石油圈? ? 今年4月份起，受地緣政治及減產協議有望延長等利好因素提振，國際油價一度漲至高位。不過，中旬起，美國原油產量持續攀升，并且，俄羅斯對延長減產的態度始終模棱兩可，多重利空壓制下油價自月中高位一路走低。雖然5月中旬，市場對減產協議延長的炒作，使油價迅速拉高。但減產協議延長的結果未超出市場預期，加上多頭獲利了結，令油價再度暴跌。此后，看空情緒籠罩市場，國際油價持續走跌。6月下旬，多頭心態好轉，國際油價溫和上漲。但整體來看，國際價格仍處于低位區間。 ? 受國際油價走弱影響，國內成品油市場表現低迷，汽柴價格不斷走跌。尤其，自山東地煉成品油出口關停之后，庫存壓力大幅增加，汽柴價格跌勢加劇。受此影響，山東地煉與國內多數地區套利窗口開啟。此前，西南地區地煉資源以西北地煉為主，但目前山東地煉價格跌至低位，其價格優勢已逐步超越西北地煉。具體來看： ? ? 由上圖可見（圖中西南價格取自重慶主流成交價），自4月份以來，山東地煉與西南地區汽油價差維持震蕩走高態勢；西北地煉與西南地區汽油價差則維持低位，并且多數時間內，價差處于倒掛狀態。4月中上旬，國際原油震蕩上行，消息面利好提振下，山東地煉汽油價格走高，因此與西南地區價差有所收窄。之后，原油走勢轉弱，且山東地煉汽油庫存面臨憋庫風險，因此價格不斷下滑，兩地價差亦不斷走高。而西北地區4月中上旬，汽油價格波動有限，而西南地區主營價格有所走高，因此兩地價差有所增長，且短時間套利空間高于山東地煉與西南地區套利。之后，西南汽油價格不斷走跌，而西北地煉汽油價格跌幅相對有限，因此兩地套收窄并持續高掛。6月下旬西北地煉汽油價格大幅回落，兩地價差走高擺脫倒掛局面，但仍低于山東與西南地區價差。截止6月27日，山東地煉與西南地區汽油理論價差為471元/噸，鐵路及水路運輸套利窗口開啟，公路運輸理論上看套利空間十分有限，不過，考慮到去票等因素，仍有操作空間。而西北地煉與西南地區汽油理論價差僅85元/噸，利潤空間遠不及山東與西南之間套利。 ? ? 由上圖可見（圖中西南價格取自重慶主流成交價），4月份至今，山東與西南柴油套利以及西南與西南柴油套利走勢均呈現漲后回落態勢。4月中上旬，國際原油走高，上調預期提振市場，西南地區柴油價格漲幅較大，而西北地煉與山東地煉價格漲幅有限，因此西南與兩地地煉價差均有所走高。不過，隨著原油走勢轉弱，西南地區柴油價格再度回落，且下調幅度較大，因此與兩地地煉價差再度收窄。不過，西南與山東地煉價差始終高于西南與西北地煉價差。截止6月27日，山東地煉至西南地區理論價差在379元/噸，西北地煉至西南地區理論價差在100元/噸。雖然加上運費等成本，幾無套利空間，但考慮到大單優惠以及去票操作仍有利可圖，由于山東至西南運費高于西北至西南，因此兩地利潤差距不大。 ? 就后市而言，短期內，國際原油開始震蕩反彈，山東地煉汽柴油價格亦有所走高，而西北地煉對市場反應敏感度較弱，因此汽柴價格波動空間不大，此外，西北汽油庫存壓力較大，因此預計后期低位走穩為主。隨著山東地煉價格走高，價格優勢減弱，加之，山東至西南地區運費周期長，費用略高等因素，山東汽柴套利空間將受到一定擠壓。中下游業者謹慎觀望，出貨套利為主。
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