美國油氣勘探開采公司運營追蹤系列 2018：產量、資本支出預期上調

? ? 報告摘要? ? 1H18日產量未及年度預期，下半年產量有望增加：2018年上半年，美國原油產量隨全球原油價格上漲而出現上漲。我們發現，產量目標上調后，上半年平均日產量與計劃的差距進一步拉大，差距所占年度產量計劃比重在1.61%~19.25%不等。在我們所選的18家公司中有11家上調了2018年全年產量預期，4家維持產量目標不變，2家下調了產量預期。據測算，所選的18家公司2018年目標產量較2017年產量整體增幅在24%~28%左右。我們認為2018年下半年美國原油產量將繼續增長，但受Permian盆地運輸承壓的影響，美國原油產量增速將受到限制。 ? ? ? 1H18資本支出上升明顯，下半年資本開支增速將放緩：2018年上半年，鉆采活動增加，鋼鐵關稅和油服價格上升導致開采成本提高。選取的18家公司中，共有8家企業上調了資本開支預算。此外，13家企業上半年資本開支超過年度資本開支計劃的50%，預計下半年資本開支較上半年將有所下降。整體來看，我們認為2018年下半年資本開支增速將放緩。 ? ? ? ? 產量目標調整幅度低于資本支出預算調整幅度：通過統計我們選取的18家美國上游油氣公司公布的數據，2018年產量目標調整幅度為2%，而資本支出預算調整幅度為5%（圖表1）。目標產量的增長并未與資本支出預算增加同步的原因可能來自于油井密度的增加。一方面“批量生產”可以提高油田項目總體凈現值（NPV），另一方面這樣的生產模式卻無法通過精細化生產達到單井最大產量，從而降低單井內部收益率（IRR）。以康休為代表的一部分公司將“批量生產”模式作為長期戰略部署，雖然長期來看這些公司可能會從整體凈現值和單井收益率中找到平衡點，但短期而言卻會帶來資本支出的上升。 ? ? ?

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