窮途末路！委內瑞拉石油行業簡析

1.石油行業基本情況

1.1 石油行業在國民經濟中的地位

當前，委內瑞拉正在經歷前所未有的危機。該國自2014年起開始陷入經濟衰退，2015年經濟進一步萎縮了5.7%；通貨膨脹飆升，2015年通脹率已達到驚人的121.7%；資本外逃嚴重，外匯儲備幾乎耗盡。綜合來看，委內瑞拉對石油出口的過度依賴和錯誤的經濟政策導致了當前的經濟災難。根據2014年的統計數據，委內瑞拉95%的出口收益、47%的財政收入來自原油，通過對高油價時期巨額石油收益的分配，委內瑞拉維持著不斷提高的生活水平和福利開支。

2015年四季度起，委內瑞拉失控局面開始向政治領域蔓延。除不斷出現騷亂、哄搶和示威游行外，委反對派在2015年12月的選舉中獲得議會近三分之二多數席位，與總統馬杜羅的統一社會黨開始了一系列尖銳交鋒，雙方僵持不下?？傮w來看，委國內亂局短期內難以解決，并可能進一步加劇，這將給石油行業帶來長期負面影響。

1.2 石油行業政策環境

（一）行業監管主體

委內瑞拉的石油管理體制處于不斷變化當中，往往依據委政府的現實需要來變更。當前委內瑞拉石油行業的監管機構是2011年11月改組成立的石油與礦業部，該部是委境內所有能源與礦產資源的管理機構。委內瑞拉國家石油公司（PDVSA）是該國石油政策的具體執行者，成立于1975年。查韋斯上臺后，PDVSA完全國有化并壟斷了委內瑞拉的一切石油開發與貿易活動，成為委內瑞拉財政的主要來源。

（二）行業政策法規

委內瑞拉在礦產和石油領域的主要法規包括1999年頒布的《礦業法》和2002年頒布的《石油法》。根據上述兩部法律，委內瑞拉確立了一切礦產資源國有的基本原則，明確國家在一切礦產資源開發利用活動中的最高地位。

（三）行業制度規定

理論上，上述法規為委內瑞拉油氣行業制定了較為完整的制度規范，但實際上，上述法律給委政府的干預行為留下了無限的空間。在《石油法》正式實施后，委內瑞拉實際上廢除了1995年通過的《石油對外開放法案》，并通過各種手段提升國家對行業的控制力。就整體而言，委內瑞拉對本國石油行業管制嚴格，且稅賦較重。

1.3 石油行業競爭格局

委內瑞拉石油行業由國家石油公司壟斷經營，PDVSA在該國的油氣生產中占據絕大多數的份額，同時控制著所有的煉油業產能及下游消費市場?？鐕凸究梢院蚉DVSA合資參與上游開發項目，但因為所持股權只能在40%以下，影響力較低。目前，與PDVSA有合作的外國企業有雪佛龍、荷蘭皇家殼牌、道達爾、埃尼、挪威國家石油公司、俄羅斯石油等。

但近年來， PDVSA的生產經營遭遇困難。由于其超過80%的收入以稅收和社會福利金的形式進入財政，PDVSA已經資金不足、債臺高筑，后續投資難以實施。2014年起，遭遇了國際油價暴跌的PDVSA資金狀況更加嚴峻，不得不積極尋求外部資金來源。

2.石油行業產業鏈分析

2.1 石油行業上游情況

根據最新的統計數據，委內瑞拉的原油儲量居世界首位,其中，大部分常規油氣資源分布于Zulia州的馬拉開波盆地。

當前委內瑞拉可采儲量的絕大部分以及未來產量長期增長的希望，都在東部的奧里諾科重油帶（Orinoco Belt）。根據2005年以來持續勘探的結果，奧里諾科重油帶的可采儲量達到354億噸，占當期委石油儲量的85%以上。目前，奧里諾科被劃分為多個大的開發區塊，其中大部分由國際石油公司與PDVSA的合資公司進行開發。

盡管理論預測委內瑞拉的重油資源儲量更大（USGS估計總量達13000億桶，約合1768億噸），但2013年之后的勘探進度已經顯著放慢。而在當前低迷的國際原油市場和PDVSA的糟糕運營下，委內瑞拉的石油儲量增長將在一個較長的時間內停滯下來。

2.2 石油行業中游情況

（一）原油開采

2015年，委內瑞拉的原油產量約為2.4mb/d，比2006年的3.3mb/d下降了近30%，延續了十年來不斷下滑的趨勢。盡管PDVSA在努力采取措施穩定產量，但實際情況依然與其2018年達到5.8mb/d的目標產量相距甚遠。當前委內瑞拉原油開采不斷下行的因素的是多方面的，包括PDVSA嚴峻的財政和運營狀況、激進的國有化政策和沉重的稅賦對外國石油公司投資積極性的打擊，以及委國內混亂的政治經濟狀況等，這些因素同時決定了未來該國油氣行業的發展前景。

BMI預計，2016年委內瑞拉的石油產量將進一步下跌5%至2.27mb/d，且在2021年之前增速都不會轉正。

（二）原油出口

隨著原油生產的不斷下降和國內消費的逐步提升，委內瑞拉的原油出口也處于下行趨勢。目前，委內瑞拉的原油出口主要面向亞太、北美和拉美三個地區。其中亞太地區是目前委內瑞拉原油供應量最大且增長速度最快的出口市場，其中尤以中國和印度的份額最為顯著。美國曾經是委內瑞拉最大的原油出口目的地，但隨著美國頁巖氣革命和致密油的大規模開發，委內瑞拉原油對美出口量已大幅下滑。

除亞太和北美外，加勒比地區也是委內瑞拉原油出口的重要地區，但在未來幾年中可能發生巨變?！凹永毡仁吐撁恕笔俏叭晤I導人查韋斯倡導的地區能源合作組織。根據其提出的“加勒比石油計劃”，委內瑞拉將為該地區的18個國家提供極優惠的原油供應。目前，該項目大約需要20萬桶/天的原油，為此委政府每年需花費125億美元用于補貼，而在當前的經濟和國際環境下，繼續這一計劃將是委內瑞拉難以承受的。

根據BMI的預測，在生產和需求端的雙重壓力之下，委內瑞拉原油出口將在可預見的時期內繼續下行，到2020年將下降至94萬桶/日的水平。

2.3 石油行業下游情況

（一）煉油業產能產量

根據EIA提供的數據，2014年委內瑞拉的煉油產能為1.3mb/d。由于該國的原油生產正在更多地轉向奧里諾科的重油，PDVSA正在努力改造和新建煉油設施，以適應重油煉化的需要。同時，PDVSA還提出了雄心勃勃的煉油業發展計劃，以滿足東部地區石油生產和消費的需要。

然而在目前的狀況下，PDVSA完成上述投資的能力令人懷疑。事實上，在新建和升級煉廠方面，PDVSA近兩年內沒有完成任何新的項目。目前一些旨在提高重油質量的升級設施也處于延期之中。

據估計，2015年委內瑞拉煉油業的產能利用率尚能達到89%的水平。但來自JODI的數據顯示，2015年以來委內瑞拉的產量波動明顯加大，且下行趨勢顯著，這使得2016年的產量水平難以預期，恐下行壓力偏大。

（二）國內成品油需求

與大多數產油國一樣，委內瑞拉政府為下游成品油消費提供了極高的、難以持續的補貼。長期的高度補貼造成了兩個顯著后果，一是委內瑞拉的成品油消費長期保持了相對較高的增速，二是在委內瑞拉與哥倫比亞邊境形成了走私和交易低價成品油的黑市。BMI預計，在馬杜羅政府宣布大幅降低燃油補貼之后，2016年的成品油消費增長將停滯，隨后將隨著經濟回暖恢復緩慢上行。

（三）成品油出口

2014年委內瑞拉的成品油凈出口量達到40.12萬桶/天，是近年來出口較多的年份。不過，這一出口量仍遠低于20世紀90年代末90萬桶/天的水平，這體現了國內需求快速增長和煉油業產能水平停滯不前兩方面因素的共同作用。

從長期出口前景看，國內需求的上升和生產能力的不足將會導致委內瑞拉的成品油出口出現停滯、甚至下降。

3.石油行業SWOT分析

優勢

近年來的資源勘探使委內瑞拉的石油儲量達到410億噸，居世界第一位；

與中國、俄羅斯等國的良好關系為該國石油業帶來大量的資金支持。

劣勢

委內瑞拉成熟的常規油田多已進入衰退期，需要技術和投資進行改造；

近年開發的新油田大部分為成本較高的重油，需要大量的資金、技術投入；

僵化的制度，包括極高的開發稅收、要求PDVSA在合資公司中占據60%以上份額等要求，都阻礙了外國投資者投資委石油行業，并加重了PDVSA的財務負擔；

PDVSA控制著該國的成品油生產和銷售，但由于長期投資不足，委煉油業事故頻發且開工率不足，嚴重制約了該國的成品油生產能力。

機會

近期與俄羅斯國家石油公司達成的聯合開發協議中期利好委內瑞拉的石油開發；

2015年底委議會選舉反對黨大勝，可能帶來一定的改革空間。

威脅

國民經濟過度依賴石油出口，低油價導致經濟和財政出現嚴重危機；

馬杜羅政府堅持高度的財政補貼，PDVSA已經不堪重負；

經濟危機下，委內瑞拉政局面臨著越來越大的動蕩風險，政權更迭和大規模暴力活動的可能性正在上升。

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