石油圈文|龍威
回顧2014年,由于全球油價于每桶$80-$100美元持穩，石油和天然氣行業的兼并和收購（M＆A）尤為活躍。全球油氣行業的并購交易市場在2014年末達到了$3510億美金，超過了2013年的總交易額$1300億美金。下圖顯示了自2009年到2014年北美和全球并購的交易量和交易數額（數據來源德勤全球油氣報告）。
圖1. 全球上游并購的歷史趨勢
2014年美國油氣行業的并購活動創下十年新高。根據普華永道的油氣并購分析數據，去年破紀錄的并購主要是由那些價值在$10億美金以上的大型交易推動的，這一趨勢于去年年初開始到目前依然持續。2014年下半年由于全球石油價格的急劇下降，油氣生產商會專注于更有效的降低成本，提高運營效率，以增加自己的影響力以應對較低的油價環境?！霸诮裉斓牡陀蛢r環境下，負債的影響可能帶動更多的交易活動。公司希望通過專注于優化現金流和運營效率來加強其資產負債表?！绷硗馔顿Y者可能要為“新常態”做好準備 – 一個更加動蕩的全球石油市場。諸多不確定性因素將在2015年為重新激活并購市場提供更多的機會?！半m然2014年是一個非常強勁的油氣交易年度，我們看到了十一月和十二月在油價在加速下跌，這將有利于在市場交易情緒和買賣方市場的顯著轉變。目前公司的重點在于保持現金的流動性”，普華永道的美國的能源交易部門負責人說，“向下的油價軌跡，加上杠桿的影響，會帶動了一批相關企業的重組和投資組合的頻繁交易活動?！?/span>
就目前油價市場下來看，在2014年最后一個季度，價值超過$5000萬美元的交易共57個，達到了200％的年度增長，總額度達到了$1287億美金，這些大型交易占據了所有交易的91％。相比之下2013年第四季度共有56筆總價值在$430億美金的大型交易。2014全年來看，美國共有252筆交易總價值為$3215億美金，同比2013的187筆交易總價值$1172億有大幅度增長。
縱觀2014年，美國最大的上游并購交易集中在非常規頁巖區塊。據普華永道數據報告，在2014年最后3個月，價值超過$5000萬美元的非常規頁巖交易達到了$570億美金，較2013年增長了139％。在整個2014年，共有107項非常規交易其價值達到$1103億美金，較2013年增長為107％。Bakken, Eagle Ford和 Permian盆地仍是并購最活躍的區域，這些地區吸引了超過$330億美元的投資。2014年第四季度并購超過$5000萬美金的最活躍的頁巖區塊，包括在Bakken頁巖四個總價值$31億美金的交易，和Permian盆地四個總價值為$24億美金的交易。除此之外，Marcellus頁巖也有3個總價值$57億美金，以及Eagle Ford頁巖3個總價值$48.4億美元的交易。另外，在科羅拉多州的Niobrara頁巖和Haynesville頁巖也各有一筆交易。下圖顯示了2013和2014年美國非常規并購的熱點區域和交易額?！翱傮w來說2014年頁巖的交易金額和數量遠超過2013，凸顯了投資者對美國頁巖油氣的持續關注，特別是在上游的油氣田并購占到了總交易的79％?！逼杖A永道位于休斯頓的合伙人說。 “然而，持續的低油價環境正在推動投資的重點放在高收益回報項目上，以及對頁巖優良資產的部署?！?/span>
圖2. 美國非常規能源并購
另外，國際投資者不斷陸續被吸引到美國油氣領域。在2014年國外投資者共有56個交易總價值達到了$712億美金，其交易量和交易價值分別增長了75％和468％。在2014年最后一個季度，公開的國外投資交易記錄共15個，總價值為$254億美金，其交易量和交易價值分別增長了25％和426％。
在油價下跌之前，中國公司海外能源并購已經更多地將目光投向成熟的北美市場。不少參與海外公司并購的企業是出于戰略轉型并力求尋找新的經濟增長點的目的。而北美在市場體制、法律制度、技術設備、地質條件等方面相對成熟完善，對于企業而言可以有效地降低投資風險。近些年來中國企業投資運營北美油氣田區塊逐漸增多，其中包括復星集團、海默科技、美都控股、金王集團、大豐集團、路凱石油以及香港上市企業中國油氣控股有限公司等。目前市場普遍預期將會有更多的公司在北美進行并購。中小型石油企業的短板是現金流，那些無力承擔開支，負債大而且資產價格又在不斷下跌的運營商會積極的尋找合伙人或者拋售優良的資產以獲得更多的現金流。這也是為準備了充裕資金的企業和投資者，最好地利用當前的油價環境以及行業現狀的反彈來進行并購提供了好的機會。美國油氣田并購主要包括以下幾個步驟：
1. 確定公司的增長和并購決策：主要是確定并購區塊的條件，包括資金額度，區塊和產量大小要求等；
2. 尋找優質資產：通過資源尋找滿足公司戰略條件的區塊資料（投行、第三方等）；
3. 初步篩選過濾：篩選出最符合的一些優質區塊，準備進行下一步評估工作；
4. 前期盡職調查報告：簽署保密協議(CA，Confidential Agreement)，由第三方接觸對賣方進行土地/地質/油藏/經濟/售價等綜合評估；
5. 購買意向協議:簽署購買意向協議(LOI/MOU, Letter of Intent/ Memorandum of Understanding)并交付一定的押金；
6. 協商議價：按照盡職報告提供的評估與買方進行價格和條款協商，簽署買賣雙方協議(PSA/SPA, Sales Purchase Agreement)；
7. 詳細的盡職調查報告：由第三方對于包括土地合約，法律條款等做詳細的評估；
8. 最終簽訂購買協議;
9. 交易完成，資產過渡和整合
圖3. 美國油氣田并購流程
油價的大幅度下跌使全球的投資者都希望能夠買入低價的資產。目前投資機會顯得尤其豐富。全球最大的能源投資基金Apollo合伙人Leon Black在柏林召開的全球私幕回報會議上說到，“我們將與其他投資人一起在這個環境下尋找機會”。黑石基金的主席Tony James上個月表示，“我們的人都在爭先恐后忙著看具體的交易”。根據石油和天然氣顧問1Derrick估計，目前市場上有價值約$1120億美金的資產待出售。這一半資產在北美特別是美國的頁巖油氣區塊，如Anadarko的Wyoming區塊和Reliance的Eagle Ford頁巖資產，以及康菲公司在加拿大油砂業務等。盡管石油巨頭出售其資產是為了應付低市盈率，一些規模較小的公司將被迫出售油田獲取現金流才能生存。黑石基金目前正在集資以能源為重點的信貸資金，這些跡象都表明私募投資公司都看到了代售資產中的投資機會，因而在2015年這些并購會不斷活躍起來。另外，全球油氣服務公司的并購也會不斷展開。下圖顯示了2014年全球各地區油氣服務行業的并購統計（數據來源于德勤全球油氣報告）。
圖4. 2014年全球油氣服務行業并購（共89個并購總額在$653億美金）
這個系列將為大家介紹美國油氣田投資并購的一些流程，過往的交易區塊Teaser介紹，以及推薦的一些資產。另外，也會給大家介紹一些盡職報告和分享中國企業在北美油氣田運營的經驗。
轉載自FRAC-CHINA
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