美頁巖油氣成本知多少？

美國頁巖油氣產量成為影響國際石油市場供需平衡的新變量，增加了石油供給并負向影響國際油價。通過卡特爾產量影響控制油價的歐佩克則面臨兩難選擇：減產維持油價會促進美國頁巖油氣產量繼續增加，并向其他國家擴散，導致歐佩克市場份額和影響力進一步降低；不減產則會合力打壓國際油價，導致已經風雨飄搖的國際油價繼續探底。雖然到目前為止歐佩克仍堅持不減產，但對國際油價的最終影響還是依賴于美國頁巖油氣生產的成本。畢竟，市場難以逃脫一個基本法則：成本和經濟性。只有當油價低于頁巖油氣生產成本時，油價下滑才會遭遇明顯阻力。也就是說，只有當美國頁巖油氣生產商無利可圖甚至大幅虧損的時候，才會減產甚至停產，國際石油市場才會獲得新平衡，國際油價才會企穩回升。如此，了解和掌握美國頁巖油氣生產成本，對于研判油價后期走勢顯得尤為重要。

為此，本刊以美國巴肯和馬塞勒斯兩大頁巖油氣區為目標區塊，遴選出12家頁巖氣生產商和7家頁巖油生產商為樣本，特邀專家學者對其頁巖油氣成本構成、生產商種類、運營和財務狀況，以及對國際石油市場影響等問題深度解讀，為相關人員提供參考。

記者：美國頁巖油氣產區主要分布情況如何？生產成本及生產稅負等主要包括哪些方面？

柴麒敏（國家發展改革委氣候戰略中心戰略規劃部副主任）：美國有代表性的頁巖油氣田有兩個：巴肯（Bakken）頁巖油氣田和馬塞勒斯（Ma rcel lus）頁巖氣田。巴肯頁巖油生產位于美國中北部的蒙大拿州、北達科他州，以及加拿大的薩斯喀徹溫省和馬尼托巴??；馬塞勒斯位于美國中北部阿巴拉契亞盆地，主要產地包括賓夕法尼亞州、俄亥俄州和西弗吉尼亞州，在相鄰的馬里蘭州、新澤西州和紐約州也有少量分布，區域內以生產頁巖氣為主，但部分頁巖氣生產中也伴隨天然氣液和頁巖油。

根據美國北達科他州能礦管理部門數據，巴肯頁巖區2015年6月油氣產量達到115.3萬桶/日的峰值后，開始出現下降趨勢，至2015年底產量已降至103萬桶/日。根據EIA統計顯示，馬塞勒斯頁巖區2012年1月的新鉆生產井平均產量為320萬立方英尺/日，全區天然氣產量63億立方英尺/日，到2015年7月，這兩個數據已分別增至830萬立方英尺/日和165億立方英尺/日；尤蒂卡頁巖區2012年1月的新鉆井和全區平均產量分別為31萬立方英尺/日和1.5億立方英尺/日，2015年7月已分別增至690萬立方英尺/日和26億立方英尺/日。在精密和高效水平鉆井與壓裂作業的推動下，馬塞勒斯和尤蒂卡頁巖區的天然氣產量2012年來一直快速增長，目前已經超過巴肯頁巖氣區，占美國天然氣產量增量的75%。

在常規油氣生產之外，近年來美國油氣產量增長主要來源于頁巖油氣生產的增加。其中，頁巖油主導生產區域包括巴肯和鷹福特兩塊頁巖油田，頁巖氣產量增長主要來源于馬塞勒斯氣田。因而研究巴肯和馬塞勒斯氣田運營成本，可以推測出北美頁巖油氣成本變化及其影響因素。

曾興球（中化國際石油勘探開發有限公司原總經理）：頁巖油氣生產主要依賴于水平井壓裂技術，其成本結構包括兩個方面，其一為礦權購置和鉆探成本。其中，礦權購置合約主要有兩種方式，或者是規定期限內（例如路易斯安那州為10年）的每英畝價格，或者一般為頁巖油氣產量的1/4-1/8作為支付給土地所有者的地租。礦權購置成本（每英畝價格）和鉆探成本都是頁巖油氣生產的固定成本，在油氣生產啟動后即變為沉淀成本。其二為開采加工運輸成本和生產稅。開采成本是指將頁巖中的油氣開采至地面所需耗費的勞動力、材料、油氣井服務等直接成本；在頁巖油氣被開采至井口后，往往還需要經歷分離壓縮和運輸銷售等環節，這些環節的成本加上政府征收的生產稅，就構成了頁巖油氣生產中的可變成本或運營成本。在短期內的油氣價格不低于運營成本時，生產商將保持現有油氣井的生產，否則生產商將停產；僅當價格高于運營成本加上分攤的礦權購置和鉆探成本后，生產商才會租賃新的頁巖油氣礦權或者鉆探新的油氣井。

因此，要理解當前國際油價變化條件下的美國頁巖油氣生產未來趨勢，第一步是要探析代表性生產商的運營成本區間及變化趨勢，第二步是分析頁巖油氣礦權購置成本，以及鉆探成本變化，最后再依此兩者判斷不同油價區間下美國頁巖油氣生產商的反應，以及其反應對國際石油市場的影響。

相對于傳統原油生產而言，頁巖油氣產量更靈活，對市場條件更敏感。這就意味著美國內陸原油生產對油價的反應比其他地區要快得多。2014年10月，鷹福特油田和二疊紀油田的鉆井數量達到峰值，目前數量已下降27%；而北達科他州維利斯通油田的鉆井數量則下降32%。同期美國墨西哥灣鉆井數量只減少14%。

范必（國務院研究室綜合研究司副司長）：美國頁巖油氣生產商分為三類：一是私人非上市公司，這些公司一般不對外披露任何有關其運營成本和盈利性的信息；二是有大比例（≥15%）油氣產量出自單一油氣田的上市公司，按美國證券交易委員會（SEC）信息披露要求，這些公司必須單獨披露其特定油氣田的運營成本信息；三是有小比例（＜15%）油氣產量出自單一油氣田的上市公司，一般是大型油氣跨國公司，他們沒有披露特定油氣田的運營成本信息的義務。因此，可獲得的頁巖油氣運營成本數據主要來自于第二類生產商，他們多屬于中型油氣生產商。技術人員所采集的運營成本數據，均來自于這些公司的對外披露信息。頁巖油氣生產商的完整名單則來源于不同州的油氣管理部門，按照成本數據逐一遴選，進而形成生產商樣本。

為了解美國頁巖油氣生產商之間的競爭狀況和市場結構，需利用各州油氣生產商數量及其各自產量數據，通過產業集中度指標—CRn和HHI來進行說明。我們將分析頁巖油氣生產的可變成本項，它包括開采成本（LOE），收集、運輸和加工處理成本（CT & P），以及生產稅（PT）。其中，LOE是將頁巖油氣開采至井口的成本，生產稅由州或者地方政府征收。個別生產商還將保險和勞動力成本（I & W）、壓縮成本（C）對外披露。此外，對生產商的比較還需要考慮到他們運營模式不同，既包括持有管道和營銷渠道的油氣貿易商，也包括不持有管道和營銷渠道的獨立生產商，后者往往不承擔運輸和加工處理等成本，其運營成本比較僅包括LOE和總運營成本兩個方面。

楊啟業（中國石化工程建設公司副總工程師、中國工程院院士）：從公開披露的信息可以發現，在賓夕法尼亞州、西弗吉尼亞州和俄亥俄州生產頁巖氣的生產商數量分別為73、48和25家。除在俄亥俄州由Chesapeake公司生產58%的頁巖氣外，其他各州生產競爭都很激烈。由2015年產量可見，賓夕法尼亞州是頁巖氣產量最大的州，遠遠超過西弗吉尼亞州和俄亥俄州。從中遴選出對外披露運營成本數據且頁巖氣產量份額較大的生產商共12家。至于頁巖油，依據同樣的方法可遴選出在蒙大拿州和北達科他州生產頁巖油的生產商共7家。在7家頁巖油生產商中，僅有1家生產商（MagnumHunter Resources）在巴肯區域產量低于該公司總產量的50%，其余6家生產商在巴肯區域的產量都達到總產量的50%以上，這使得其報告運營成本數據，更加準確地反映巴肯頁巖油的真實運營成本。至于12家在馬塞勒斯從事頁巖氣活動的生產商，除Southwestern Energy（SWN）、ConSol Energy（CNX）、Atlas Resources（ARP）和Alpha Shale Resources（RICE&ANR）4家在區域內的產量低于其總產量的50%之外，其余生產商超過50%的產量均來源于馬塞勒斯。?

國際能源署估計，在巴肯頁巖區要保證油氣生產日均100萬桶需每年鉆2500口新井，而伊拉克南部的一個大型常規油田要維持這樣的產量僅需每年鉆60口新井。這就意味著，當油價上漲時，生產商可鉆更多油井以增加供應量；當油價下跌時，開發商只需停鉆，產量便會下降。能源咨詢公司Rapidan Group稱，美國頁巖油氣生產商任何時候都將聽命于市場的無形之手而非政府的指揮棒，今天他們之所以還沒有大幅降低產量，最主要的原因就是今天的油價還沒有破壞生產的經濟性。

記者：美國頁巖油氣產區生產盈虧平衡點究竟在哪里？企業在當前的價格環境中運營，如何保證利潤？

柴麒敏：根據油企生產實際情況，可將生產成本分為3個層級：第一層級是跟油氣生產直接相關的現金生產費用，主要包括租約經營費用、采掘稅和綜合管理費。第二層級是在現金生產費用基礎上加上折舊、損耗和攤銷費用，記為生產費用。第三個層級是與生產相關聯的費用支出，包括利息支出、資產減值、資產報廢義務、衍生品損益等。對于采用“成功成本”會計方法的公司，還包括勘探費用等。3個層級的費用一起記做運營費用。此外，根據成本現金和非現金屬性差別，可將整體運營成本中的非現金部分排除，來計算企業的現金運營費用。

根據頁巖油產量加權平均，如果不考慮公司其他經營業務，那么運營成本也就代表著公司賬面上的盈虧平衡價格，即綜合生產、經營、資金使用等各種因素，遴選樣本的巴肯頁巖油生產商的開采成本不高于20美元/桶，生產稅不高于10美元/桶。此兩項是頁巖油生產商運營成本最主要構成部分，也是所有生產商都必須支付的成本項。
在現金操作成本、折舊等都較2013年水平提高的情況下，盈虧平衡價格的降低主要由于資產減值影響。預計在2015年年報中，部分公司將公布年度資產減值情況，屆時盈虧平衡價格將會上升。排除運營成本中的非現金部分，以及部分公司營銷和運輸費用（與生產不直接相關），12家公司在2015年前三季度的加權平均現金運營費用為28.63美元/桶，較2013年下降1.84美元/桶。

曾興球：從樣本上分析，馬塞勒斯頁巖氣開采成本介于0.03美元-1.33美元/千立方英尺，生產稅一般不高于0.30美元/千立方英尺。除此之外，頁巖氣的收集、壓縮和加工成本比重要遠大于頁巖油。這些成本項的絕對值也往往高于開采成本。按照2014年的開采成本數據由低到高進行排名，2014年僅有兩家生產商的開采成本高于1美元/千立方英尺，Rex Energy最高達1.25美元/千立方英尺，最低的開采成本僅為0.05美元/千立方英尺。全部樣本生產商的開采成本均值為0.46美元/千立方英尺。如果考慮2009-2014年的開采成本變化，除2009年均值為0.87美元/千立方英尺之外，2010-2014年的開采成本均在0.4美元-0.52美元/千立方英尺，比較穩定，且低成本生產商的數量也很穩定。如果剔除2009年的數據，可以觀察到頁巖氣開采成本數值呈下降趨勢，從2010年的0.53美元/千立方英尺降至2015年的0.28美元/千立方英尺。對單一生產商而言，剔除Southwestern Energy和Rex Energy兩家外，其余生產商開采成本在2009-2015年也表現出下降趨勢。

分析馬塞勒斯頁巖氣生產總運營成本，其變動區間在0.45美元-2.38美元/千立方英尺，均值和中位數值變化較小，分別為1.1美元-1.35美元/千立方英尺和0.93美元-1.26美元/千立方英尺。值得注意的是，那些擁有強大頁巖氣中游設施的生產商（例如Cabot和EQT），同時作為中介商向第三方生產商提供收集、運輸和加工服務，可利用規模經濟分攤成本，其自身收集、運輸和加工成本也較低；而其他依賴第三方服務的生產商則要面對更高的收集、運輸和加工成本。

楊啟業：美國油氣企業基本上都采用對沖手段來對沖產品價格波動風險。根據產量水平加權平均后，12家樣本企業2013年對沖后原油賣出價格為82.82美元/桶，對沖前價格為93.62美元/桶；2014年對沖后原油價格為78.89美元/桶，對沖前90.07美元/桶，下降幅度明顯。2013年底，12家公司持有2014年到期的原油對沖頭寸約覆蓋其產量水平（2013年水平）71.78%。截至2015年9月30日，這些公司持有2016年到期的原油對沖頭寸約覆蓋其產量水平（2015年水平）的35.07%，到2015年到期的對沖頭寸占產量水平的54.98%，對沖價格為70美元-113.38美元/桶。

從現金生產成本和對沖頭寸情況來看，在目前油價水平下，美國中小型頁巖油氣公司尚可維持生產；但如果油價在2016年持續低迷，將給這些中小企業的財務狀況帶來很大損耗，即便堅持過2016年，2017年情況堪憂。目前美國中小型企業仍大量依靠債務來維持資本支出，一般來說這些公司是以自己的油氣資產作為抵押或標的，獲取銀行信貸或發行債券等融資。當油價下跌時，油氣資產價值減少，影響了企業在債券市場和銀行的融資能力。如果不出意外的話，預計2016年一季度將有相當規模的資產減值出現，公司在銀行信用的額度將有所縮減，再加上收入和盈利的下降使得現金流緊張，這些公司將被迫進一步削減資本支出，而資本支出的下降將會導致這些頁巖油企業減產，進而給公司生產經營帶來惡性循環。對大型公司而言，其財務紀律更為嚴謹，生產成本也更低，所以受油價下跌的影響相對較小。

范必：當前國際原油價格大幅波動的重要影響因素之一是美國頁巖油氣產量快速增長。支撐這一增長的是頁巖油氣生產的盈利前景。運營成本則是影響頁巖油氣生產盈利性的基礎因素之一。同樣，在國際能源價格大幅下滑背景下，頁巖油氣生產的運營成本高低也是衡量這一產業抗壓性的最重要指標。通過巴肯和馬塞勒斯這兩個具有代表性的美國頁巖油和頁巖氣田案例，通過遴選對外披露運營成本數據的頁巖油氣生產商來形成樣本，依據這些樣本2009-2015年的數據來衡量美國頁巖油氣生產的運營成本。需要說明的是，以上估計的頁巖油氣運營成本是頁巖油氣生產中的可變成本。理論上，只要油氣價格不低于這一可變成本，則已有頁巖油氣井將維持生產，這是美國頁巖油氣產業面臨市場價格波動時抗壓性分析的臨界點；只有當油氣價格高于包括運營成本、勘探成本等在內的總成本后，新油氣井的勘探和投資增加才有明顯動力，這將涉及礦權購置、勘探和鉆探成本的分攤，以及油井壽命等問題。

從企業層面看，開采成本或者總運營成本都與產量之間有微弱的正相關關系，但樣本的擬合優度（R2）并不高。至于馬塞勒斯頁巖氣，則與巴肯頁巖油相反，成本與產量之間呈現微弱的負相關關系，尤其是在馬塞勒斯頁巖氣的開采成本和產量之間，而頁巖氣總運營成本和產量之間的關系極其微弱，擬合優度值也很低。

事實上，影響美國頁巖油氣產量的因素不僅僅是國際油價，至少從目前的分析數據來看，美國的頁巖氣神話并未破滅。美國能源信息署最新發布的鉆井產量數據說明，巴肯、鷹福特和二疊紀這三大油田中，每口新鉆井的產量都在穩步提升。其實對頁巖產量影響更大的是開采成本融資問題。即便原油價格在100美元/桶以上時，美國勘探生產領域整體仍面臨資金短缺的狀況，公司的鉆井作業需要持續資本投入。因而，金融市場狀況對美國頁巖油氣產業繁榮的影響至關重要，此外業界技術知識、采礦權、現有基礎設施和政府監管支持也非常重要。

有數據顯示，從2007年到2015年的8年間，美國勘探開采領域資產凈值增長1050億美元，通過債券融資2460億美元，通過聯合貸款融資5940億美元。如果這樣的資本輸入斷鏈，頁巖油氣產業將隨即喪失活力。

本文來源：《中國石油企業》

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