海洋勘探與油服行業的深冬與黎明

隨著油價回暖，油氣行業越發受投資者關注。石油人應把視野放寬一點，深度挖掘整個油氣產業鏈的機會，包括獨立油氣、管道公司、煉油廠、天然氣公司等等，因為今后的一段時間，油氣產業鏈的公司收益率可能會比較突出。今天，我們先來分析一下深水領域的現狀。

海上勘探設備的供給與需求

目前，海上鉆井平臺主要有兩種，分別是自升式（Jackup）和浮式（Floater），Floater又分為兩種，分別是Drillship和Semi-submersible。

自升式鉆井平臺適用于海上大陸架油田，深度一般不超過120米，有些自升式鉆井平臺的深度能達到190米。浮式鉆井平臺則適用于深海油田，一般水深都達到1500米以下。

從2014年開始以來的原油價格下跌，使得自升式鉆井平臺和浮式鉆井平臺的使用率急劇下降。從上圖可以看到，在2014年平臺的使用率能保持在90%左右，但是2016Q2已經下降到只有70%了，這意味著在整個海上的油服公司中，大約1/3的設備是閑置沒有訂單的。所以，這是一個產能嚴重過剩的行業。

這樣的話，投資這些海上平臺鉆井公司就有一個問題了，即使油價起來了，訂單來了，這些鉆井平臺整個市場的競爭還是非常激烈的。

的確存在這個問題，不過不同于遠洋集裝箱行業，至少這個行業還是有壁壘的，無論是資本要求還是技術，即使這個行業是產能過剩，但是只要有訂單整個行業都是受益的。

自升式鉆井平臺現狀

目前，全球總共大約有545個自升式類型的鉆井平臺。2012-2014年期間，平臺的使用率保持在80-90%之間.

2016年9月，平臺使用率為60%左右，其中有319個自升式鉆井平臺處于工作或者有訂單狀態，226個處于閑置或者無訂單狀態。

浮式鉆井平臺現狀

目前，全球總共大約都295個浮式類型的鉆井平臺。2012-2014年期間，平臺的使用率保持在85-90%之間.

2016年9月，平臺使用率為56%，其中有164個浮式鉆井平臺處于工作或者有訂單狀態，有131個處于閑置或者無訂單狀態。

從自升式鉆井平臺和浮式鉆井平臺不斷下降的使用率，我們也能清楚的感受到這個行業的寒意。目前，已經有一些海上鉆井平臺公司面臨破產重組了。

如果未來1-2年，原油價格不能上漲給這個行業帶來訂單，那么更多公司失去的不只是現金流，還有營業收入。所以，目前這個行業已經明顯處于深冬。

投資不像北極的太陽，過了長達數月的深冬之后，一定會重新再次升起。很多時候，有些行業，有些公司是永遠不會再反彈，也就永遠沒有機會翻身。

因此，投資不是一個“冬天來了，春天還會遠嗎”這種文人筆下矯情的游戲，有些時候“秋天過了，冬天來了，但是再也不會有春天”。

不過，海上油服行業近期的動向，至少讓人看到了一絲將走出深冬的曙光。

鉆井平臺自身市場調節

我們先看自升式鉆井平臺市場，上面我們提到，目前市場545個自升式平臺，226個平臺處于閑置無訂單狀態，在這226個平臺中，有91個平臺的運營時間超過30年，2017年將有額外的54個運營時間超過30年的平臺合同到期。這意味著明年總共有145個自升式鉆井平臺可能退役。

我們再看浮式鉆井平臺市場，目前市場295個浮式平臺，131個平臺處于閑置無訂單狀態，在這131個平臺中，有35個平臺的運營時間超過30年，2017年將有額外的25個運營時間超過30年的平臺合同到期。這意味著明年總共有60個浮式鉆井平臺平臺可能退役。

因為正常的年份，自升式鉆井平臺和Floater的使用率為85%-90%，所以如果明年一部分運營時間超過30年的平臺退役的話，那么整個鉆井平臺的市場的供需關系將發生很大的改善。

在新船方面，由于各個鉆井平臺公司為了節省資本開支，這2-3年計劃建造的新平臺都被取消或者推遲了。一旦原油價格上漲，訂單恢復，這部分新平臺的建造也需要花費時間。

油價有望上漲 助推深水回暖

除了這個行業自身的調節之外，最重要的當然是油價。

自OPEC達成初步減產協議以來，油市基本面已明顯減弱。由于石油需求將加速增長，且高成本產油國產量將減少，預計2017年下半年油市將出現供應不足現象。據估計，2017年上半年OPEC產量將為3300萬桶/日，俄羅斯產量將凍結在1160萬桶/日。

曾經，油企不可能通過減產來實現漲價，因為減產就是減少收入，反而無法增加收入提高生存概率，所以價格下跌時，這些企業的策略是增加產量。但經歷長達兩年的油氣寒冬后，產油國及各大油企還是希望當前油價能夠有所提升，畢竟誰也不想自己手上的資產被持續賤賣。

最后，就靜待深冬之后來的是不是曙光吧。

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