石油圈? ? 曾經被石油掩蓋鋒芒的天然氣，在低油價持續的3年里也沒有風光無限。但作為天然氣銷量主力的液化天然氣（LNG）在亞洲卻是“風生水起”，2016年進口LNG在全球占比為72%。由于與油價掛鉤的特殊機制，以及美國頁巖氣的“橫空出世”，導致全球天然氣市場出現供應過?，F象。LNG現貨價格和需求增速一直維持在低位，風頭正勁的亞洲市場供過于求的狀況也將持續至2020年。 ? ? 亞洲溢價縮水 ? ? ? 亞洲尚未形成具有區域影響力的氣價基準，如美國的亨利中心和英國的NBP等，因此LNG長期貿易合同價格一直與油價掛鉤。 ? ? ? 目前，東北亞地區的LNG進口仍以長期貿易合同為主，現貨為輔，2016年的長期貿易合同進口量占比為84%。雖然與油價掛鉤仍是亞洲氣價的主流定價方式，但掛鉤系數已有所降低。 ? ? ? 隨著油價復蘇，東北亞地區LNG進口均價2016年已觸底，最低為5.93美元/百萬英熱單位。預計2017年東北亞地區LNG的進口均價為7.8美元/百萬英熱單位，比去年上漲16%，到2020年將增至11美元/百萬英熱單位。與長期貿易合同價格相比，對市場供需變化反應更迅速的東北亞地區LNG現貨價格2014年開始大幅下跌，2015和2016年分別低于進口均價2.1美元/百萬英熱單位和1.2美元/百萬英熱單位。LNG現貨亞洲溢價縮水，2015~2016年，歐洲和亞洲的LNG現貨價差僅為1美元/百萬英熱單位。 ? ? ? 需求增長不定 ? ? ? 2016年，低油價導致的LNG進口價格走低對亞洲市場的刺激最大，本就不曾低過的需求再攀高峰，中國和印度的進口量分別增長37%和29%，占全球進口增量的69%。不過，由于市場的不確定性，預計未來5~15年亞洲LNG進口量增速約4%，2016年的盛景或不過是“曇花一現”。 ? ? ? 亞洲LNG進口量2016年大增，背后的原因不外乎兩個：一是進口價格彈性降低，與2014年相比，2016年亞洲的LNG進口價格下跌了60%，為9美元/百萬英熱單位，但需求只增長了5%，低于過去十年8%的平均增速；二是合同執行率低于規定，2016年，與亞洲簽訂LNG供給合同的新投產項目交付量為3170萬噸，而實際交付量只有2980萬噸。 ? ? ? 作為天然氣進口大戶的日本，未來天然氣需求表現或將失準，因為受經濟放緩和核電重啟加速的影響，電力行業的天然氣需求已見頂。而在韓國，受廉價煤炭和核能競爭的影響，電力行業的天然氣需求已大幅減少，但受益于新政府上臺后的新政策，天然氣需求近中期將趨穩，2025年后或震蕩上升。 ? ? ? 因為經濟發展的需要，中國和印度的天然氣需求不會大幅下降，但是來自兩國國產氣的競爭不容小覷。受環保意識增強、氣候變化承諾兌現在即的影響，中國和印度這樣的發展中國家解決污染問題迫在眉睫，政策必將向天然氣改革傾斜，而實施效果將影響LNG需求。 ? ? ? 供求版圖重劃 ? ? ? 2016年，全球新增LNG液化能力為2300萬噸，是2015年的2.9倍。預計2025年前，全球LNG規劃和在建項目產能為6.3億噸/年，而需求增量僅為兩億噸/年。在供求矛盾凸顯的LNG市場，供應格局正悄悄改變。 ? ? ? 2016年，澳大利亞出口亞洲的LNG已超過卡塔爾，已坐上亞洲供應商的“第一把交椅”。2020年前，全球LNG的新增產能將主要來自美國和澳大利亞，分別為26%和53%。但澳大利亞也有“內憂”，國內陷入天然氣供應不足窘境，政府可能調整出口策略，將對東北亞市場造成沖擊，出口量或將下降。 ? ? ? 在油氣價格雙低的背景下，這3年是能源領域的低潮期，價格對供應的影響已大規模顯現。首先是新項目上馬受挫。原定于2016年投產的10個LNG廠有3個已告停。預計2025年前，全球只有26%的在建LNG項目可順利投產，合計產能為1.6億噸/年。其次是LNG領域的投資減少。殼牌數據顯示，做最終投資決定的LNG項目數量大減，全球LNG液化能力增速2020年后將從7%降至2%，2023年才可能實現再平衡。 ? ? ? 雖然目前的窘境是供應過剩，但供不應求的出現也只是時間問題。日本2011年簽署的一系列長期貿易合同2016~2020年陸續到期，但日本買家對新簽合同興趣不大，所以2023年左右日本或將再次出現LNG需求缺口。 ? ? ? 向買方市場轉變 ? ? ? 2016年，LNG現貨貿易比例增至18%，全球LNG合同供應期限持續縮短，60%的新合同供應期限在10年內。越來越多的買家在合同中加入現貨價格、交易中心價格等多種定價方式。供求關系決定價格，供不應求時賣家是老大，供過于求時主導權當然應該交給買家。隨著澳大利亞LNG新項目的紛紛上馬，以及美國頁巖氣的持續繁榮，作為需求大戶的亞洲市場終于可以擺脫高昂的亞洲溢價，進口來源和定價方式都將趨于多元化。 ? ? ? 亞洲溢價的“罪魁禍首”是與油價掛鉤的定價方式，近幾年亞洲市場一直致力于擁有自己的交易中心，努力搶回定價權?？梢哉f，供應過剩的現狀助力了亞洲買方市場的形成，新簽的LNG進口合同與油價的掛鉤比率已跌至11%。 ? ? ? 同時，美國新投產的LNG項目多采用離岸交易模式，沒有目的地限制，截至2016年底發出的48船LNG出口至拉美、歐洲和亞洲等地的14個國家和地區。低氣價下，浮式接收和液化終端以投資少、建造快的優勢迎合了買賣雙方的需求，投產數量大增。 ? ? ? 分析人士稱，今年晚些時候石油庫存的下降勢頭將發生逆轉，因為美國原油產量將繼續增加。
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