石油圈? ? 3年前，巴西國家石油(Petrobras)陷入巴西史上最大貪腐丑聞。巴西國家石油高層與16家公司組成的卡特爾串謀抬高巴西國家石油工程服務款付費價格，從中收取巨額回扣。調查數據顯示，巴西國家石油高層涉回扣和受賄金額接近30億美元。 ? ? ? 到2015年11月，巴西國家石油累積債務已高達1280億美元，其中84%為外幣債務，成為全球油氣企業負債最高之一。巴西國家石油丑聞也牽扯到包括巴西總統在內的國家高層，引發總統下臺等連環政治地震。 ? ? ? 不過，自2016年以來，巴西國家石油新管理層采取了積極穩妥的改革措施，在內部整改、壓縮開支的同時，結合巴西能源產業呈自由化的大趨勢實施運營策略，取得較好的紓困效果。 ? ? ? 貪腐丑聞將巴油拖入債務泥沼 ? ? ? 巴西國家石油不僅深受低油價打擊，而且陷入“巴西歷史上最大的貪腐案”，丑聞曝光后，股價暴跌，市值嚴重縮水，數十億美元的投資項目被迫擱置。 ? ? ? 2014年3月，巴西國家石油煉化和供應業務前高管科斯塔涉嫌洗錢和貪腐被捕，他在認罪協議中指認，超過30名國會參議員和眾議員涉案。巴西國家石油公司貪腐案逐漸浮出水面。 ? ? ? 2014年12月中旬，巴西南部巴拉那州聯邦法院受理了對巴西國家石油公司腐敗案中36名被告的訴訟。這36人被指控涉嫌腐敗、欺詐和洗錢等罪名，其中有巴西6家大型建筑工程承包商的高管，他們涉嫌聯合賄賂巴西國家石油官員并協助他們向執政黨提供政治獻金。 ? ? ? 2015年11月，巴西國家石油債務達到1280億美元，為全球債務壓力最大的石油生產商。巴西國家石油首席財務官伊凡·蒙泰羅曾表示，該公司在研究通過石油出口換取貸款的方式，以便降低對國際資本市場的依賴。彭博社援引里約熱內盧聯邦大學教授埃德馬爾·阿爾梅達的話稱，貸款讓巴西石油緩了一口氣?！斑@種石油換貸款合同對于巴西石油來說，融資成本要低于從國際債市融資，特別是在它的評級被調降到垃圾級之后?！?? ? ? 而在國際評級公司將巴西石油的評級調降之后，它在國際市場融資的成本也更加高昂。2015年2月，穆迪率先將該公司評級下調至垃圾級；2015年9月，標準普爾也作出同樣決定。 ? ? ? 資產剝離、業務開放增加營收 ? ? ? 自2016年以來，巴西國家石油新管理層在內部整改、壓縮開支的同時，結合巴西能源產業呈自由化的大趨勢實施運營策略，到2016年，巴西國家石油債務降至1160億美元，較2015年水平下降100多億美元。 ? ? ? 巴西國家石油2017年至2021年業務發展規劃顯示，資本開支和投資金額比原計劃將大幅削減1/4。巴西國家石油在裁員20%的同時，也在積極推動資產剝離，重點是出售巴西子公司及在巴西周邊國家的資產。一段時間以來，巴西國家石油剝離資產規模接近200億美元。為增加營收，巴西國家石油還向外資開放此前監管嚴控的鹽下油開采業務，以進一步增加公司營收。 ? ? ? 巴西對鹽下油開采的監管雖遠未實現全面自由化，但呈逐漸放寬態勢。此前，巴西國家石油在巴西外海鹽下油區塊負責開采的比例必須達到至少30%。2016年11月，巴西總統特梅爾簽署法令，取消了這個最低比例要求。在此情況下，如果巴西國家石油選擇放棄某項鹽下油區塊招標，那么外資可以進入。巴西在年內估計將啟動新一個鹽下油區塊許可證招標，目前尚不清楚外資企業是否愿乘監管放松的東風介入。 ? ? ? 集中關注油氣主業及本土業務 ? ? ? 在特梅爾政府已明確巴西國家石油不可能私有化的形勢下，巴西國家石油旗下的一些公司則在積極探索混合所有制，包括上市融資。目前巴西國家石油旗下的巴西國家石油經銷公司正在謀求IPO(首次公開募股)。 ? ? ? 出售海外資產也是巴西國家石油資本運作的一個重要手段。目前巴西國家石油正試圖出售其巴拉圭子公司，該子公司旗下擁有一家中等規模的服務站網絡和巴拉圭國內規模最大的航服企業。此前，巴西國家石油已經以總價13億美元出售了在阿根廷和智利的資產。巴西國家石油剝離資產的一個重要方向是集中力量關注油氣主業，逐漸從其他領域抽身，目前已明確的是巴西國家石油將徹底甩掉發電和生物燃料業務。 ? ? ? 外資油氣巨頭關注巴西國家石油的改革進程，也表現出合作意向。目前，葡萄牙高浦能源、法國道達爾、挪威國家石油等巨頭均已同巴西國家石油簽署了戰略合作協議。今年巴西經濟有觸底回升勢頭，國際油價近期也表現出回升到50美元/桶水平的跡象，宏觀環境對巴西國家石油改革紓困的努力有利。 ? ? ? 不過，國際巨頭也在密切關注巴西國內政局是否穩定，也包括復雜的勞工關系走向。去年11月，巴西國家石油作價25億美元將巴西卡爾卡拉(Carcara)油田66%的股份賣給挪威國家石油，但巴西全國石油工人聯盟發起訴訟導致交易進程中斷。同樣，巴西國家石油還計劃將天然氣管道業務作價52億美元出售給加拿大投資團，但工會介入后這筆交易也遭中斷。目前巴西國家石油還在出售7塊海上油田，有關交易受民族主義情緒和工會影響的風險同樣存在。 ? ? ? 綜合分析，雖然巴西國家石油仍面臨嚴峻形勢，包括受巴西國內政局動蕩影響，但公司本身似已逐漸走出前段貪腐丑聞陰霾。當前內部改革在今后兩三年如能迎難而上，持續推進，公司財務狀況有望重回穩健。鑒于巴西國家石油本身在鹽下油領域具有領先優勢，重振實力仍然可期。 ?
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