石油圈? ? 僅僅幾年前，液化天然氣仍是一種昂貴但卻必要的能源供應，用于滿足我國沿海地區日益增長的天然氣需求。三桶油——中石油、中海油和中國石化——是僅有的液化天然氣進口商，他們簽署了大規模和昂貴的長期液化天然氣合同，以確保未來的供應。 ? ? ? 然而，隨著液化天然氣長協量的開始上升，市場也正在發生變化。中國液化天然氣的需求增速低于此前預期。全球液化天然氣供應的競爭加劇，這意味著三桶油幾年前簽訂的合同在今天看來十分昂貴，現貨液化天然氣價格如今比長協價格更低。 ? ? ? 同時，中國的天然氣市場已放開。新興的買家，如九豐，新奧集團和北京燃氣，正在充分利用較低的液化天然氣的價格。三桶油因此被迫滿足新買家的要求，允許他們接入自己的接收站，甚至是管道。新買家能夠直接向終端用戶銷售液化天然氣。 ? ? ? 隨著天然氣市場進一步改革并放松監管，將出現第三方接入管道，或通過管道銷售的液化天然氣價格也將放開，新興買家引發的競爭可能進一步加劇。這場競爭將使三桶油面臨困境。 ? ? ? 長協的高價、低于預期的需求，加上日益激烈的競爭，將使三桶油的商業模式面臨挑戰。不過，三桶油所簽的液化天然氣合同不一樣，市場份額也不一樣。因此，他們采用了不同的方法來應對其面臨的獨特挑戰。2016年，我們看到三桶油都在與供應商進行談判，試圖壓低合同量，在現貨市場上也更活躍，并把更多的精力投入到國內市場的開發。 ? ? ? ? ? 本文中，我們將分析對比這些策略，并分析2016年三桶油的液化天然氣合同執行情況以及在現貨市場的表現。 ? ? ? 中海油 ? ? 面對高價合約氣的壓力，用現貨來彌補? ? ? ? 中海油在浙江省和廣東省的液化天然氣進口業務都正面臨新買家的激烈競爭。新奧能源已經簽署了三份合約共計每年1.43百萬噸，其在浙江的接收站將于2018年投入運營。同樣，九豐簽署了兩份合約，共計每年1.1百萬噸，也已經在爭奪廣東市場。這些新買家所簽約的合同含有較低的石油價格指數，因此，他們向終端用戶提供的天然氣價格比中海油更具競爭力。 ? ? ? 價格差異促使中海油依賴現貨市場，用低價現貨來稀釋其高價的資源池。2016年，中海油只從其持股的上游項目中進口了兩船現貨。但在2017年，該公司開始積極執行該策略，并于5月底之前已經進口了20船現貨。購買低價的現貨液化天然氣來稀釋高價資源池的策略也非常有效。根據我們的測算，中海油通過采取該策略能夠將進口液化天然氣月平均成本降低近10%。 ? ? ? 中石油 ? ? 冬季依賴現貨液化天然氣，是否可持續仍未可知 ? ? ? 中石油是三桶油當中唯一一家沒有合約氣過剩的。其2016年實際進口量已超出其年度合約量，它的現貨液化天然氣購買量占其液化天然氣進口總量的近30%。 ? ? ? 中石油擁有的接收站中有2/3位于華北，其市場需求的季節性非常強。因此，中石油已經盡最大可能更多地在冬季執行液化天然氣合同（冬季進口的合同氣約占年度合約量的70%）。在整個冬季，該公司進口了大約150萬噸的現貨液化天然氣。也許是卡塔爾天然氣公司不愿意在不漲價的前提下提供額外的冬季供應，所以盡管冬季現貨價格高，中石油也需要在冬季購買現貨液化天然氣，來滿足市場需求。 ? ? ? 雖然華北的民用氣需求和需求的季節性會繼續加強，對于液化天然氣的季節性需求卻可能面臨風險。陜京四線將在今年十月投入運營，進入該地區的管道氣輸送能力將新增250億立方米，中石油將能夠在華北加大管道氣輸送量。此外，計劃新增的存儲能力開始進行建設，連接俄羅斯的天然氣管道也將于2019年底開始運行，這意味著中石油和北京燃氣對冬季現貨液化天然氣的依賴可能是暫時的。中石油也可能因此不再簽約新的長期液化天然氣合約。 ? ? ? 中石化 ? ? 面臨市場銷售困難 ? ? ? 2016年，中石化是三桶油中合約氣過剩最嚴重的公司。中石化目前擁有兩個長協，分別是跟APLNG和PNG。它采取的策略是轉賣或者跟供應商談判降低澳大利亞液化天然氣項目的供應量。盡管與其它兩家相比，中石化的合約總量較低，其接收站的位置使得它在中國市場銷售液化天然氣較為困難。在現貨市場轉售液化天然氣，中石化在三桶油中最為活躍。 ? ? ? 中石化的接收站所在的市場規模較小，特別是在廣西省，天然氣市場總體規模小于20億立方米；天然氣在該省居民和商業部門的滲透率也幾乎處于全國墊底。青島接收站則處于一個更有機會的市場。山東省現在就有90億立方米的天然氣需求，當地政府還計劃到2020年底需求翻三倍。增長的APLNG供應量可顯著提升青島接收站的利用率–接收能力利用率已從2015年的50%增長到2016年的 90% 。 ? ? ? 青島接收站的接收能力接近飽和，廣西接收站則位于一個較小的天然氣市場，因而中石化并無法銷售其全部合同量。2016年，中石化轉賣了大多數的APLNG合同氣–合同量為400萬噸，但僅僅進口了160萬噸。 ? ? 三桶油是否仍然存在合約氣過剩？ ? ? 2017年以來，液化天然氣需求強勁增長。今年前五個月同期增長了37%。但到2018年年底，中國將仍需消化新增的15百萬噸的液化天然氣長協量- 這個新增量相當于2016年全年進口量的55%。隨著液化天然氣現貨價格預期仍低于與油價掛鉤的長協價格，我們估計三桶油仍將繼續增加液化天然氣的現貨購買，以降低總體成本。由于新買家能夠獲得更廉價的液化天然氣供應，三桶油所面臨的挑戰也將日漸嚴峻。 ? ? ? 因此，一方面，中國液化天然氣的需求將繼續增長；另一方面，三桶油手中的長協量將繼續面臨挑戰。 ? ? ? 務實的賣家可能會對合同量里照付不議以上的量選擇以打折的方式-接近當前現貨價格-出售給三桶油。如果來自昂貴合同量的壓力減小，三桶油就可以將重心放在增加銷量，從而減緩利潤下跌。更重要的是，現貨購買的方式也可避免一項更困難的談判-現有合同進的價格談判。隨著未來幾年三桶油長協量的增加，賣家對于照付不議以上的合同量進行打折，對買、賣雙方而言可能是雙贏。
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