石油圈? ? 行業觀點 ? 今年天然氣需求增長超預期，預計冬季天然氣供應缺口將擴大。冬季是天然氣需求旺季，預計在“煤改氣”推動下冬季供應缺口將持續加大。冬季居民城市供暖用氣急劇增加帶動需求增長，預計全年城市燃氣增速達18%，天然氣消費量增速達13.5%。LNG進口量帶動天然氣供應量增長，預計全年增速達38%，天然氣產量方面增速為9%。根據供需預測，今年供暖季(11月15日-3月15日)天然氣供應總缺口為105億方，比去年增大17億方，同比增加20%。 ? ? ? 環保政策推動，“2+26”城市新增天然氣需求52億方，京津冀新增天然氣需求為31.6億立方米。8月21日，發改委和環保部等聯合發布了《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，規定：1)2017年10月前“2+26”城市完成以電代煤、以氣代煤300萬戶以上，京津冀地區“煤氣改”用戶211.4萬戶，占“2+26城市”的70.5%。經測算，“2+26”城市將新增天然氣需求25億方，京津冀地區將新增天然氣需求17.76億立方米。2)納入2017 年度淘汰清單中的4.4 萬臺燃煤鍋爐全部“清零”，京津冀地區淘汰1.628萬臺鍋爐。淘汰總產能約5.55萬蒸噸，京津冀地區淘汰2.72萬蒸噸，經測算，將新增天然氣需求26億方，京津冀地區新增12.74億方。3)針對重點城市，采暖季鋼鐵產能限產50%。預計導致粗鋼產量減少2750萬噸。經測算，預計新增天然氣需求1.1億方。綜合以上三項政策，“2+26”城市將新增天然氣需求約52億方，京津冀約31.6億方。 ? 冬季京津冀管網輸氣缺口大。預計冬季京津冀地區天然氣消費量將達到218.75億立方米，按供暖季四個月計算，平均每天所需輸氣量約1.81億立方，以京津冀管網運力最大輸氣量1.11億立方米/天計算，京津冀天然氣管輸缺口平均約0.7億立方米/天。 ? 溫度是最重要的不確定因素。氣溫與冬季天然氣消費量增速呈負相關，氣溫越低，冬季天然氣消費環比增量越大(暖季與非取暖季比較)。根據歷史數據，若為暖冬，冬季天然氣月均環比增速在23%-27%；若為冷冬，冬季天然氣月均環比增速在33%-37%。 ? 冬季天然氣供需緊張影響：(1)天然氣價格或將上漲。去年冬季由于山東地區、東北地區冬季需求旺盛、資源緊張，中石油把非居民用天然氣上浮10%執行。今年天然氣供應缺口較大，預計天然氣將面臨新一輪的漲價。國內LNG價格相對市場化，每到冬季天然氣供應緊張時，價格均會上漲。LNG使用靈活，具有調峰功能，預計今年供暖季LNG需求將大幅增長，推動LNG價格上漲。(2)保供壓力下部分化工、工業用氣有關停風險。今年冬季天然氣供應缺口增大，京津冀地區供應尤為緊張。為保障居民用氣，預計今年冬季很可能會采取限制工業用氣的措施，天然氣直供工業客戶存在冬季關停風險，或將導致相關的工業產品供給不足、價格上漲。 ? 投資建議 ? 華北地區天然氣需求快速增長，冬季天然氣供應缺口擴大，面臨氣荒風險。建議關注華北地區燃氣企業：新奧能源(港股，民營燃氣巨頭，受益“煤改氣”政策天然氣銷量快速增長；新奧集團舟山LNG碼頭投產后公司購氣成本有望下降；泛能項目將成為未來新的增長點)；百川能源(地處京津冀，受益環保政策，“煤改氣”力度加大；收購荊州燃氣，擴展業務區域；員工持股+股權激勵，彰顯公司發展信心). ? 冬季京津冀地區管網輸送量有望大幅提升，關注昆侖能源(港股，持續新增“煤改氣”用戶和工業用戶，天然氣銷售量快速增長；新建輸氣管道工程大幅提升管道輸氣量)。藍焰控股(稀缺煤層氣標的，受益“煤改氣”政策帶動天然氣需求增長；補貼+退稅政策扶持，公司直接受益國家鼓勵煤層氣發展；管輸問題逐步解決，銷量提升排空率下降有望提高公司盈利水平；新增瓦斯治理業務未來有望提供新增長動力). ? 若冬季天然氣供應不足，為保障居民用氣，化工(甲醇、合成氨)和工業用氣(玻璃、陶瓷)可能受影響，或將推漲下游產品價格。關注甲醇、玻璃等產品價格。關注新奧股份(“煤炭-甲醇-煤化工”一體化產業鏈，擁有680萬噸煤炭產能，60萬噸甲醇產能；天然氣工程公司訂單快速增長；入股澳洲LNG巨頭，掌控上游氣源；集團LNG接收站建設中，打造LNG貿易全產業鏈).
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