石油圈? ? 今年第四季度以來，商品價格整體低迷，液化天然氣（以下簡稱LNG）卻一枝獨秀，沿海氣價大幅上漲超過1400元/噸，比前期漲幅高達42%。其根本原因就在于煤改氣帶來天然氣消費的高速增長，這也使得LNG從傳統認知的嚴重供過于求將逐步走向供不應求。筆者分析認為，近兩年能在氣價低點簽訂長約的企業未來將有望獲得極好的利潤。 ? ? 年內氣價仍將上揚 ? ? ? ?今年氣價之所以能夠大幅上漲，根本原因還在于LNG消費增速遠超預期。 ? ? ? 從我國LNG供給端看，主要分為自產氣、管網進口氣和海上進口氣，分別占國內總供給量的66%、18%和16%（2016年數據）。由于過去幾年，天然氣需求增長大幅下滑，所以，無論是自產氣還是陸上管網氣的擴產規劃都比較有限。今年前三季度，上述兩者的增速分別只有8.3%和5.2%。遠遠無法滿足國內LNG需求增量，其缺口只能由進口LNG來填補。導致前三季度我國LNG進口量已達2555萬噸，幾乎與去年全年相當，增速高達43%。 ? ? ? ?今年LNG增量需求主要來自于北方煤改氣。今年華北各省的LNG消費增速普遍在20%以上，遠高于全國增速。在工業用氣方面，今年以來，全國已經改造4.1萬噸燃煤鍋爐，增加了20億立方米天然氣消費量；在民用氣方面，目前已完成了276萬戶煤改氣，如果以每戶燃氣取暖用氣1300立方米測算，則第四季度新增LNG需求為18億立方米，由此測算第四季度華北LNG消費量將增長至220億立方米。 ? ? ? ?但上述地區單季度的管網和LNG滿負荷輸送能力也只有131億立方米和40億立方米，缺口高達49億立方米。因此，需要從其他區域調撥LNG來填補，這也造成了整個東部地區LNG供需緊張。 ? ? ? ?盡管LNG價格猛漲，但筆者分析認為，即使未來LNG價格再上漲1000~2000元/噸，也不會導致政府對其進行價格調控。主要有三方面原因：首先，我國84%的天然氣供給為管網氣，其價格為政府定價，并長期鎖定，并不會跟隨LNG上漲，所以LNG漲價對下游民生影響有限。其次， ? ? ? ?現有LNG產能中86%都掌握在三大石油央企手中，其簽訂長約的時點都在油價暴跌以前，價格普遍在4000元/噸以上，只不過由于照付不議合同的約束和保障國內供氣安全的考慮，過去幾年都是扛著巨虧在進口，近期氣價上漲也僅僅是彌補其虧損，國家層面也難有很強的動力去限制價格上漲。再次，我國一直希望獲得遠東地區的LNG進口定價權，因此LNG價格相對市場化，國家較少干預。 ? ? ? ?市場逐步供不應求 ? ? ? ?展望未來，國內天然氣消費增速還將進一步加快。一方面，未來工業燃煤鍋爐還需改造14.8萬噸，是今年改造量的3.6倍；另一方面，華北地區還有2700萬戶民用煤改氣未完成，是今年改造量的9倍。假設上述兩項工程都在未來3年內完成，這將帶來每年153億立方米的天然氣需求增量。 ? ? ? ?從供給端看，國內自產氣未來很難有太快增長，大概率保持過去幾年的平均增速6%。管網進口氣也只有2019年投產的中俄東線和2020年的中亞D線。因此，筆者預計2019年需要新增LNG進口量1100萬噸。 ? ? ? 這也意味著未來國內LNG供需在淡季也基本能夠保證周轉率，在旺季則會出現明顯的供給緊張，有望獲得較高的售價和良好的利潤。 ? ? ? ?從全球范圍來看，2016年全球LNG產量約為3.4億噸，未來3年的年均投產量在3000萬噸左右。據有關機構預測，未來幾年全球LNG需求增量很難超過2000萬噸，但隨著我國的需求爆發，預計全球每年真實增量也會升至3000萬噸左右。所以，今年第四季度以來，除了北美和中東等資源地以外，全球LNG價格相比去年同期漲幅達到40%以上。 ? ? ? 展望未來，筆者判斷今明兩年全球LNG還略有過剩，主要供給緊張將集中在旺季，淡季相對還會比較寬松。但2020年以后供需將進入緊平衡，上游資源價格有望迎來長期上漲周期。由于天然氣無法存儲，生產出來必須盡快銷售，所以在目前供給還比較過剩的情況下，能夠簽訂長約的接收站，未來就有望將氣價鎖定在比較低的水平。這無疑也就保障了這些接收站可以在未來比較長的時間內，都具備相對的成本優勢，并獲得較好的盈利。 ? ? ? ?接收站將成受益者 ? ? ? ?筆者分析認為，未來，LNG將成為能源領域中需求增速最高的子行業之一，未來LNG接收站也值得看好。 ? ? ? ?LNG接收站到底能實現多少盈利？筆者算了一筆賬。以300萬噸（40億立方米）接收站為例，如果長協價格為2000元/噸（目前LNG均價的80%），即1.44元/立方米，接收儲運成本預計為0.13元/立方米，以管輸形式外售給臨近的工業客戶，管輸費約為0.1元/立方米，售價在2.4元/立方米左右，相當于每立方米盈利在0.73元；以槽罐車液來液走的形式外售，氣價約為3元/立方米，考慮到140元/噸的運費，則每立方米盈利一般會達到1.33元。對于大多數接收站來說，管輸和零售的占比分別為70%和30%，則總毛利規模為32億元，對應40億元投資規模，無論是盈利能力還是項目投資回收期都非?？捎^。 ? ? ? ?從短期來看，主要受益者為現在擁有接收站的企業，如中石化、中石油和廣匯能源。其中廣匯能源由于規模較小，主要以槽車的形式銷售，價格端的彈性最大。中石油、中石化主體銷售以管網為主，價格彈性較小，但是隨著周轉率的提升，折舊成本會大幅下降，還可以采購更多的低價現貨氣來拉低原料成本，整體上也將受益。 ? ? ? ?從長期看，未來大量新建接收站的企業將成為最終受益者，如中天能源和廣匯能源。其中，中天能源在山西、河北、湖北等省份布局了4家LNG工廠。公司還在籌建江陰和粵東LNG中轉儲備站與LNG物流集散基地，預計分別于2018年年中和年底投產。 ? ? ? 值得一提的是，新奧集團正在建設我國最大的民營LNG接收站，也值得關注。
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