石油圈? ? 2019年，市場將出現充足的資本和頻繁的震蕩，投資者戰略將不斷調整。隨著新年的來臨，我們將迎來越來越多的故事。油氣業投資者目標清晰，雖然對一系列不確定性憂心忡忡，但仍專注于自身優勢，推動油氣業以靈活的姿態進入2019年。 ? ? ? 充足的資本 ? ? ?可以確定的是，新的一年里資本將會是充足的，但很大一部分將游離于場外。 ? ? ? Sidley Austin律師事務所休斯頓公司合伙人兼全球能源聯合負責人Cliff Vrielink表示：“私募投資者正在嘗試超出常規的投資手段。場外仍有大量的資金尋求投資機遇，但是市場上已經沒有‘輕松的買賣’，我們仍在尋找新機遇并想方設法抓住它?！?? ? ? 這也呼應了油氣業審視自身水平的提升。Sidley休斯頓公司合伙人Tim Chandler指出：“我認為，經過了2018年，業界開始意識到：‘原來油氣業擁有那么多資金，可以創造這么大價值，并且需要這么多競爭?！覀冃枰獙ψ约河幸粋€清晰的定位，并且需要時常更新對自身的定位，不是每五年、十年才更新一次，而是要每三個月就進行一次。在業務上，我們需要時常問自己，當前我們將業務鋪展到5個盆地的做法是否仍然合理，或是應該進一步縮窄？” ? ? ? 然而，對于業績不佳的盆地，企業要如何處理其資產？隨著技術的進步，這些資產即使在資產負債表上是種負擔，并且將降低股息，但仍可能具有盈利性，這就使得問題變得更加復雜。舊的做法是：繼續持有這些資產，因為規模很重要。而新做法是：剝離這些資產。 ? ? ? 目前很多企業在審視其投資組合時會說：“我們的資本、帶寬和運營杠桿有限，因此需要將重心放在‘A’級資產上。至于‘B’級和‘C’級，雖然我們依然青睞，但或許應該出售并將資金重新分配?！?? ? ? 投資者思路清晰 ? ? ? 而上面的這些觀點直擊了范式轉移的核心：經驗豐富的投資者很清楚自己想要什么。 ? ? ? Chandler表示：“每個投資者都擁有非常明確具體的投資目標，即一個非常具體的回報結構和回報百分比、明確的行業目標和投資盆地?！睋Q句話說，一個基金在投資時可能會明確指出：“我們的投資要用于二疊紀盆地，回報率應為12％。并且只能是二疊紀盆地的這一個區塊。我會為你們的工作支付報酬?！?? ? ? Vrielink表示，一直以來，私募股權的獲利模式是通過建設再售盈利，潛在的買家是上市公司或大型油氣公司。這種模式現在仍在沿用，但私募股權也在制定創新型戰略。他們還尋求為大公司提供資金，檢視其資產庫，并通過建立類似合資企業的結構確保資產的開發不會對該企業造成負擔。 ? ? ? Vrielink指出：“我們也看到過一些情況，企業的首席財務官和財務部門認為公共股權會稀釋企業資產。因此，雖然他們手上的杠桿有限，但仍不愿出售資產。這時，尋求戰略性投資者進行合作就成了一種選擇。這種情況已經開始頻繁出現，并且越來越多?！?? ? ? 是否進行期權交易 ? ? ? Vrielink指出：“2018年的趨勢之一是期權交易的破裂?？赡苁琴I方認為市場的波動和不確定性應該使他們享受一些折扣，而賣方則還沒有準備好給出這一折扣?！?? ? ? 現在的油氣業中，買賣雙方已經不再因為油價的高漲而追逐期權交易。高漲的油氣價格迫使買方不斷競出高價，市場上新的投資者可能會比有經驗的投資者付出更高的價格。 ? ? ?他表示：“2018年，市場仍在投標和下注，但是并不是所有人都能獲得股權融資。我認為，市場最終將對是否應該把一切都押在期權上進行更加周全的思考，實際上，市場已經開始反思?！?? ? Vrielink認為這些交易已經開始回歸常態，更多的拍賣參與者開始用邏輯思考問題。這也將是2019年的另外一個趨勢。 ? ? ? 整合2.0 ? ? ?Chandler認為市場將出現更多整合行為，但將是另一種不同類型的整合。他指出，與以往“大魚吃小魚”的整合模式相比，當前出現了一種不同類型的整合模式，即圍繞特定組合類型資產的整合。 ? ? ? 因此，在Eagle Ford擁有特定資產的企業可能會和同樣在Eagle Ford擁有臨近資產的另外一家企業組成合資公司，從而更加專注于該區帶。如果油價維持在低位，則可能將有更多的小型企業成立合資公司或被大公司吞并，以在特定盆地形成更大規模的生產商。 ? ? ? Vrielink補充道，當同一個區帶中出現幾家企業相互競爭時，這種方法就具有了可行性。這種情況下，對于地位提高和中游供應商的競爭會非常激烈；而近期出現收購的可能性不大，IPO市場也并不景氣。 ? ? ? “如果一些市場參與者能夠抱團取暖，則可以形成一個整體，不僅可以壓縮成本、提高市場地位，還可能在以后幾年憑借規模優勢找到全身而退的方法?！?? ? ? 上游生產商信用質量 ? ? ? 另外一個推動整合的因素是信用質量，亦或是缺乏信用質量。Chandler表示，投資者要求中游運營商證明其上游合作伙伴擁有可靠的信用質量。生產商所可能遭受的任何破產以及對天然氣采集協議執行不力（或撤銷）的風險都可能導致基金撤回投資，或至少會影響交易條款。 ? ? ? Chandler表示：“一旦多家企業進行整合，根據整合的方式不同，可以不同程度地提高其信用質量，至少可以通過多個出資人、投資者和資金來源提高其總體可信度，這也給了上游生產商更多的籌碼與中游供應商對天然氣采集協議進行談判?！?? ? ? 而更為復雜的是，即使生產商當前的信用質量良好，能否維持也是個問題。因此盡職調查也是當前的一個趨勢。 ? ? ? 在過去，每當有投資者尋求對中游運營商進行投資，他只需要知道其生產商合作伙伴由一個知名私募基金支持即可。但是，現在投資者還想要了解私募基金的意圖。 ? ? ? Vrielink表示：“有時候，投資者會問更多的問題。私募基金對這一資產意見如何？它們是否會繼續投資？中游運營商依賴于生產，而生產依賴于新開發項目，那么，新開發項目所依賴的資金來源何處？” ? ? ? 在市場繁榮時期，人們并不擔心這些長期計劃。而現在，時移勢易，狂熱期已過，人們就變得更謹慎起來。 ? ? 美國國內投資升溫 ? ? ? 油氣業仍然是一個全球性的行業，但是，Chandler將當前的很大一部分資本稱為“美國友好型資本”。 ? ? ? 他解釋道：“投資者會思考：‘如果我有機會在美國境內進行投資，為什么還要去那些不確定因素更多、經濟前景更差、貪腐更嚴重的國家進行投資？更何況，美國還存在與這些國家產生摩擦的可能性?！?? ? ? 頁巖革命已經使美國成為了近幾年行業投資的熱點，但是今年中美兩國的貿易戰以及委內瑞拉的危機進一步阻止了美國投資流向國外。 ? ? ? Vrielink和Chandler表示，貿易戰的關稅并沒有對美國油氣業產生嚴重的直接影響，因為大多數大型管道項目所需要的鋼材已經到位，但是貿易戰如果得不到妥善解決，少數未來項目將會受到影響。 ? ? ? 全球經濟大環境才是需要關注的重點。 ? ? ? Vrielink表示：“每個人都相信，漫長的牛市將會延續，市場局勢會再度好轉，但是沒人知道轉折點在哪里?！倍唐诳磥?，油價的震蕩所帶來的影響是可控的，因為許多業內人士相信，在50美元/桶的油價水平上，油氣業能夠維持發展。 ? ? ? 但是長期看來，油價的震蕩會帶來不確定性，迫使業界尋求風險對沖，這意味著他們需要放棄一些上行空間，而這會影響投資者的長期戰略思路。這對于那些控制著私募基金、養老基金以及油氣領域其他投資者資金來源的決策者，也會產生影響。 ? ? ? 他們如何看待能源市場的長期前景？至少可以確定一點，市場的頻繁波動會使資本望而卻步。
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