BP、殼牌、道達爾公司2015年交了什么樣的“答卷”

本輪油價自2014年下半年下跌以來，給石油行業遭受帶來重創，表現在油價下跌使得石油公司上游油氣勘探開發成為受沖擊“重災區”。低油價下石油公司產量下滑，投資被大幅削減，利潤空間大幅縮水已成普遍現象?？鐕凸臼侨蚴托袠I的重要力量之一，以往年度全球不少大型油氣勘探發現都是由跨國石油公司貢獻的，盡管它們占有的資源量比國家石油公司小得多。此外，跨國石油公司的產量在全球油氣產量中也占有相當的比例。本輪油價下跌對石油行業帶來沖擊已是不爭的事實，跨國石油公司的經營自然難以獨善其身?？鐕凸?015年的年報數據中已可以發現公司經營受半年期油價下跌沖擊的負面效應的影子，具體表現在公司的油氣儲產量及財務指標等經營數據出現不少變化，最顯著的表現便是資產負債率上揚，利潤率下降以及大幅削減投資等。如今到了2016年，過去的一年里油價走勢沒有表現出人們所期待的反彈，相反石油行業運行經歷了30-40美元/桶的更低油價的困擾，石油行業為此不斷做出調整。在這樣的大環境下，跨國石油公司的經營表現如何想必是一個十分值得關注的問題。低油價下跨國石油公司的經營究竟是是“雪上加霜”還是“浴火重生”，需要通過分析其經營數據來來作出判斷。近日BP公司、殼牌公司以及道達爾公司先后發布了其2015年的經營年報，本文在此對三家公司的年度經營予以分析，關注的重點是跨國石油公司生產指標與財務指標。

一、BP、殼牌、道達爾2015年年報數據走勢特點

1.上下游產量穩定，業績變化特點不盡一致

（1）上游產量基本保持穩定，效益全面下滑

BP公司油氣產量為2258千桶/天，高于2014年的產量，與2013年基本持平。到2015年末公司油氣儲量同比下降了2%，其中天然氣儲量占到44%。2015年BP公司通過儲量復算、提高采收率以及擴邊新發現等實現新增儲量751百萬桶。此外新增儲量中有通過購買和并購獲得的130百萬桶。若不考慮購買儲量，公司的儲量替代率僅為61%，較2014年為63%略有下降，較2013年的129%下降50%。2015年公司全資子公司儲量替代率僅為28%，參股部分儲量替代率為115%?？偟目磥?，低油價對公司的勘探影響比較大。由于壓縮投資，新增儲量規模下降，在產量相對穩定的情況下公司需要依靠購買儲量保持儲采比和儲量替代率穩定。2015年受低油價影響，上游效益大幅下滑，年報數據顯示全年上游息稅前利潤出現虧損，虧損額度為9億美元。

殼牌2015年油氣產量2954千桶/天，較2014年的3080千桶/天略有下降。2015年年末全資子公司殼牌未開發儲量為1398百萬桶，較年初下降了600百萬桶，參股公司份額未開發儲量為95百萬桶，較年初下降70百萬桶。從其儲量構成看，2015年殼牌擴邊新發現儲量規模很小，僅有48百萬桶，而復算與重新分級的儲量下降規模達252百萬桶。由于油價下行，之前有經濟性的部分儲量開始表現出不經濟性，導致復算與重新分級結果出現變化。以往年度擴邊與新發現儲量是跨國石油公司儲量增量的主要組成部分，但是2015年殼牌這一部分儲量僅為48百萬桶，出現較大幅度下降，與勘探投資削減有直接關系。2015年受低油價等因素影響，殼牌上游業務虧損56億美元。

道達爾公司2015年原油產量2260千桶/天，較2014年增長152千桶/天。上游收益由于油價低位顯著下降，2015年的上游ROCE僅為4.6%，遠低于2014年的10.7%和2013年的13.8%。截至2015年年末，道達爾公司石油剩余儲量為1110百萬桶，較年初大幅下降。過去一年的新增石油儲量構成中，儲量復算部分占主要比例，增量為130百萬桶，擴邊和新發現儲量基本為零，這一點應該與勘探投入下降有直接關系。天然氣儲量增長來源與石油儲量增長來源有較大不同，2015年年的新增儲量主要來自復算和擴邊新發現，兩者總量達到838bcf,其中擴邊與新發現151 bcf，與2014年的606 bcf和2013年的4735 bcf有較大幅度下降。2015年道達爾上游業務雖然沒有象殼牌和BP那樣出現虧損，但凈利潤下降了不少。2015年道達爾上游利潤為48億美元，較2014年下降了55%。

（2）下游產量穩定業績回升

BP公司下游主要涵蓋煉化、潤滑油和石油化工三個方面，2015年下游在低油價下保持了穩定發展。該年度公司在全球各地煉油量為1705千桶/天，與2014年基本一致；產能利用率為94.7%，較2014和2013略有下降。但是整個煉化產品的銷售量為5605千桶/天，超出2013年和2014年，較2014年同比增長5.4%。公司下游的利潤空間有較大幅度增長，年報顯示2015年BP公司下游重置成本利潤為75億美元，較2013年的36億美元和2014年的44億美元有較大幅度增長，創2011年以來的最好記錄。BP公司下游業績的改善一方面得益于油價下跌帶來的低成本，另一方面得益于公司對下游資產和業務的重新優化和整合。從目前運行情況看，公司在2015年下游運行有一定成效。

道達爾公司下游業務在2015年也有出色表現，年末煉化產能達到2247千桶/天，較2014年增長60千桶/天。道達爾的煉油業務分布除本土和歐洲之外，還分布在美國、亞洲、非洲等地區。2015年由于歐洲汽油需求形勢好轉，道達爾的下游業務空間有了進一步拓展的機會。2015年道達爾歐洲煉油利潤指標（ERMI）為48.5美元/噸，較2014年的18.7美元/噸增長了近30美元/噸。此外沙特對石化工業的重視以及歐洲對聚合物需求的增長、石化原材料價格下降也是重要誘因。2015年道達爾下游業務的平均占用資本回報率為41%，遠高于2014年的15%和2013年的9.3%。

2015年殼牌的上游業務基本是虧損的，但下游盈利。2015年殼牌公司原油加工量為2761千桶/天，較2014年和2013年有所下降，但盈利能力大增，下游板塊盈利102.43億美元，而2014年和2013年殼牌下游盈利僅為34億美元和38.7億美元。殼牌認為2015年的調整中下游效率的改善效果明顯，除了在加拿大之外，公司在每個國家的下游煉油利潤率都得以提升。這個業績的取得主要得益于煉油業的低成本帶來的行業利潤率的提升以及公司在2015年所作出的有效調整。2015年盡管公司煉油開工率下降，但是效率的提升以及利潤空間的改善有力的抵消了開工率下降所帶來的損失。

2.公司層面財務指標

盡管有下游盈利空間改善的支撐，BP公司2015年的各項財務指標還是在下降。2015年公司的銷售收入2228億美元，較2014年的3536億美元和2013年的3791億美元出現較大幅度下降。畢竟在過去數十年公司的投資重點一直關注上游，上游油氣資產比重大，在低油價下無法在短期內脫困導致公司經營困難。營業收入下降的同時，利潤指標更是顯得難看。2015年BP公司出現了近幾年的首次虧損。年報數據顯示，2015年公司稅后虧損64億美元。2015年公司的凈負債率為21.6%，同比增長3.9個百分點。

道達爾2015年的銷售收入同樣出現了下降，2015年公司銷售收入1654億美元，較2014年的2361億美元以及2013年2517億美元出現大幅下降，但是公司凈利潤較2014年則有所增長。2015年公司稅后利潤為47.9億美元，較2014年增長了5.5億美元。但是2015、2014年公司利潤與2013年相比,下降的比例超過50%。2015年公司的凈資產負債率為28.3%，較2014年的31.3%下降了3個百分點。

殼牌2015年的營業收入為2650億美元，2014年為4211億美元，2015年較2014年下降37%。2015年公司歸屬于股東的凈收入僅為19.4億美元，較2014年的148.7億美元出現大幅下降。全年公司已占用資本回報率為僅為1.9%，而2014年和2013年這一指標分別為7.1%和7.9%。2015年年末殼牌凈負債率為14%，較2014年增長了1.8個百分點。公司以上下游為主的幾個板塊的業務只有下游在盈利，上游業務出現大幅虧損。

總體看來，在油價下行沖擊下BP、殼牌、道達爾三家跨國石油公司的產量在過去的一年總體上還保持了相對穩定。據業內多家咨詢機構分析，石油公司上游油氣產量穩定的一個很重要的原因是石油公司關?，F有在運營項目的代價太高。正式因為考慮到重啟成本高昂，跨國石油公司在低油價時期寧可忍受短期的虧損也不愿將項目完全停滯下來。本輪油價下跌已持續了一年半時間，目前看來石油公司依然處于與低油價周旋的相持階段。

二、2015年BP、殼牌、道達爾應對低油價的手段

在低油價的持續沖擊下跨國石油公司還能夠堅持和堅守很大程度上依賴他們在管理方面所做出的調整和努力。從過去幾年的實踐方面看，殼牌、BP、道達爾三家公司采取的措施大同小異，這些方面的措施可以說圍繞著一個主線，那就是堅持聚焦核心業務，有所為有所不為。

1.控制投資與資產優化組合

（1）控制投資

殼牌在2014年初的時候就發布了盈利預警，2014年年中油價下跌之后，殼牌更是加大了成本控制和投資管控力度，2015年殼牌操作成本和投資額度之和較2014年下降了125億美元。對于在當前低油價下不具備競爭力和經濟性的項目，特別是那些計劃建設的項目果斷停建或者放棄。比如殼牌在2015年經過評估認為尼日利亞海岸西南的Bonga和加拿大的LNG項目暫不具備經濟性，便予以延期。類似的例子還可以舉出很多。

2015年BP公司的資本支出為186.5億美元，較2014年下降了39億美元，較2013年下降了58.5億美元，資本支出持續下降，體現了BP公司執行既定的投資削減方針的戰略意圖。據2015年年報披露，BP公司計劃在2016-2017穩定投資總額，計劃將投資額控制在170-190億美元，做出這樣的投資計劃估計與公司對未來油價繼續低位運行走勢判斷有關。

2015年公司針對日益下行的油價，也采取了投資控制的應對措施，子公司和參股公司的投資均有所下降。2015年總投資為243億美元，低于2014年的265億美元和2013年的298億美元。若不考慮并購與剝離，公司2015年的凈投資為230億美元，與公司之前制定的投資計劃目標基本一致。公司凈投資在2013年達到近幾年的高點，具體數額為283億美元。

（2）通過并購與剝離聚焦新業務

殼牌2015年在低迷經濟形勢下，在油氣資產并購市場一片蕭條形勢下，出手并購BG公司，并購金額創近幾年之最。殼牌并購BG公司的動機，外界評論和公司披露信息基本一致，即今后將聚焦與公司在巴西的深水油氣勘探開發和LNG業務，以實現協同效應。殼牌2015年的資產剝離金額達到了55億美元，2014-2015年實際剝離金額達到了200億美元，這一剝離金額超過了殼牌高層原計劃在該時期剝離150億美元的計劃。剝離資產的目的一方面在于降低成本，另一方面在于集中優勢，聚焦市場，做自己擅長做的事情以提升競爭力。

BP公司在2015年剝離了100億美元資產，完成了之前宣布的2014-2015年資產剝離計劃。公司計劃在2016年剝離30-50億美元，2017年之后每年剝離20-30億美元。公司近三年來基本沒有并購，與公司在上世紀90年代末期以及本世紀之初頻繁實施大并購的做法有天壤之別。目前的剝離一方面是出于應對低油價，維護現金流的需要；另一方面是應付墨西哥灣漏油事故后續影響的需要。

道達爾的并購與剝離相對于BP和殼牌較為活躍，2015年道達爾的并購金額為34.4億美元，高于2014年的25.4億美元，但低于2013年的44.7億美元；2015年道達爾剝離了59.7億美元的資產，高于2014年的46億美元的水平。公司方面已經宣布和證實2015-2017年將剝離100億美元的資產。對于為來公司的儲量接替，道達爾公司更傾向于購買其他公司已經發現的儲量資產，通過并購手段實現儲量接替率的穩定。2016年公司計劃投資20億美元購買儲量。

2.持之以恒地推進技術創新

殼牌在2015年用于技術和研發業務的投資金額為10.93億美元，與2014年的12.2億美元相比略有下降。技術研發金額雖有下降，但是考慮到公司銷售收入同比大幅下降的事實，殼牌以技術研發投資占銷售收入比例衡量的科技投入強度在加大。殼牌的技術研發中心分布在印度、荷蘭、美國、加拿大、中國、挪威、阿曼和卡塔爾等全球各地。低油價下殼牌對技術創新與研發重視程度進一步提升。殼牌認為技術革新是提升競爭力的關鍵。如果沒有強大的合適的技術，就無法實施公司的發展戰略，就無法實現資源的有效開發和轉化。為此，殼牌保持了對事關公司發展的未來技術發展的實時跟蹤，設置了專門的CTO負責公司技術研發和創新，以加快技術應用和成熟化。

2015年BP公司R&D投資為4.18億美元，較2014年和2013年有所下降，2014年這一領域的投資額為6.6億美元。雖然投資額下降，但是考慮到銷售收入指標下降的幅度更大，BP公司的科技投入強度實際是在增長的，這一點和殼牌的投資結構比較類似。更重要的是公司在2015年的特色技術和核心技術發展范圍擴大。前幾年BP公司在年報中披露的核心和特色技術主要側重與上游業務相關的技術，如地震成像技術、生產優化技術、提高采收率技術等。

2015年關于其特色技術和核心技術的信息披露中，生物燃料技術、低碳能源技術如CCS等赫然位列其中，一定程度上反反映了公司經營和發展理念的變化，即重視下游業務的發展，順應能源行業綠色低碳發展趨勢。

道達爾本土資源缺乏，公司基本油氣業務均在海外，故而公司的風險經營意識特別強。公司意識到化解風險的重要手段之一是技術創新，2015年的低油價使得公司技術創新的意識尤其強烈。2015年圍繞降本增效，道達爾的技術創新力度進一步增強。全年科技投資10.7億美元，較2014年的13.5億美元和2013年的12.6億美元有所下降，但科技投入強度在增長，這一點與殼牌和BP公司類似。公司有近4500名科技人員在從事研發工作。有近50%的科技研發投入預算用在提升勘探效率，研發地震成像技術與油藏評價模擬技術，重點針對低滲透碳酸鹽巖油藏，此外成熟油田提高采收率技術也加大了研發力度。下游煉化方面，在提升經濟效益的基礎上強調差異化發展，從支撐公司業務中長期發展角度出發，將開發差異化技術并加快其推廣和應用作為研發工作的核心。市場開發與服務方面的創新路線圖以環境友好為主要特征，保證消費者使用道達爾石化產品后其設備的性能不受影響，延長其使用壽命。

3.高度重視生產安全和市場風險管理

2015年殼牌將公司發展過程中面臨的風險進行了深入分析和歸類，為風險管理奠定了堅實的基礎。公司決策者認為公司的發展面臨以下幾個方面的風險：動蕩不定的油價對公司的經營帶來重大影響，由于影響油價的因素眾多，把控難度大且極易造成公司經營損失，增加了當前和未來中長期投資計劃制定的難度；公司的一切經營經營決策成敗與否很大程度上取決于公司對未來油價走勢的判斷，鑒于影響油價的因素眾多且具有不可預測性，公司經營面臨重大風險；競爭環境越來越嚴酷，殼牌認為公司必須發展差異化產品方有競爭力，而公司與國家石油公司以及同行的競爭一直存在，差異化發展難度大；并購BG之后后期的整合難度很大；并購BG之后需要剝離大量資產方能保證現金流的充足，目前剝離資產有較大難度；未來油氣業務的發展很大程度上取決于大型工程項目的投資和發展能力，以及公司儲量替代的能力，而目前公司在這一方面正在遭受挑戰。

BP的風險管理系統分為三個部分，分別是日風險回報系統、針對業務的戰略風險管理和計劃調整、公司董事管理層面的風險政策制定系統。墨西哥灣漏油事件發生以及本輪低油價持續以來，BP公司更是重視自身風險管理系統的運行，風險控制不僅在安全環保事故控制方面取得了成績，在投資回報方面也有不少貢獻。比如2011年后公司人身安全事故發生水平直線下降，2014年為每2萬工時0.31起，到2015年降至0.24起；漏油事故后公司專門成立了針對墨西哥灣深水勘探的風險管理機構；2015年公司決策層經過分析認為公司經營面臨的主要風險是匯率、利率以及流動性不足，并據此向公司CFO提出應對建議。

道達爾公司在低油價下非常重視風險控制，公司有專門的風險識別運行識別部門，負責對市場波動對公司影響進行分析。公司認為市場環境的波動會對公司的經營帶來重大影響，其中最主要的是油價波動。公司估計2016年油價沒漲跌10美元/桶將給公司帶來20億美元的利潤漲跌。若油價長期低位運行，公司有必要重新審視和調整資產結構和業務結構。除經濟風險控制之外，道達爾和BP公司一樣對生產和運營過程中有可能出現的事故和風險控制也非常重視，并設有完善的保險制度。公司認為低油價下企業的成本空間本就縮小，若再出現安全生產方面的事故，無異于雪上加霜。道達爾的業務屬于外向型，本土基本沒有什么資源。出于這一方面的考慮，道達爾認為諸多道達爾投資的國家有關安全和環境的法規變化易對公司的經營帶來制約和影響，特別是在綠色低碳發展政策和制度約束下公司要為此支付相應的成本，這一點在今后的經營中需要十分注意。

三、BP、殼牌、道達爾公司新形勢下的發展思路

殼牌的投資原則是投資那些能夠有效利用自身關鍵技術以提高效率和實現資產保值增值的項目。殼牌對下游能夠公司帶來強大現金流的事實非常重視。殼牌認為今后石油化工產品是利潤增長點之一，需要認真對待。此外殼牌認為常規油氣業務，特別是那些在成熟地區的業務依然具有較高的投資回報空間。具體路徑方面，深水油氣勘探重點放在墨西哥灣、巴西、尼日利亞和馬來西亞；天然氣方面，在繼續保持現有的在馬來西亞、卡塔爾GTL、LNG業務優勢的基礎上，精選LNG新項目繼續予以投資，繼續開拓新市場。在低碳經濟發展模式成為全球共同選擇時，殼牌將低碳能源與技術如天然氣、碳捕集與封存技術、太陽能、生物燃料、風能等也列為重點投資領域。

BP公司未來的發展可以概括為明確管理目標，推進資產優化組合以及技術保障。管理目標明確是指公司今后將致力于嚴格管理，遵循金融和經濟規律，努力控制運營質量，將安全環保以及生產事故控制在最低水平，創建健康的公司運營環境。資產優化組合方面，針對油價和市場波動，公司繼續堅持上下游一體化發展，上游聚焦有價值的資產，下游重視發展質量，重視未來資源增長點的培育。發展保障方面，依托強大的專家和人才隊伍和公司發展的合作網絡，通過最先進技術的研發和應用為公司的日常運營管理和資產優化組合提供強有力的支持。

道達爾對天然氣和新能源的重視程度與日俱增。2005年時天然氣產量占到了道達爾公司油氣產量的35%，到2015年時這一比例增長至50%。整體看來，天然氣業務對公司的貢獻接近50%。由于天然氣取代煤炭用于發電能夠顯著降低溫室氣體排放且成為發展趨勢，道達爾對此高度重視，大力發展天然氣的意圖非常明顯。道達爾發展新能源的歷史已有15年，2015年公司繼續在太陽能、生物能以及風能方面有所作為。道達爾的目標是成為全球有影響力的能源公司。目前公司不僅在油氣領域有顯著作為，在新能源諸如太陽能和生物能源方面也有不俗表現。2015年公司依然沒有改變其初衷。對于今后的發展，道達爾有四個方面的戰略發展目標：保持勘探開發業務的可持續發展，使其成為能夠為公司帶來利潤的業務活動；發展有競爭力的煉化和石化產品制造技術；創新技術和服務，更好的滿足消費者的需求，而不單單做石油產品的供應者；繼續加強在清潔能源方面的領導地位，加大天然氣和新能源發展力度。

四、結論與啟示

從2015年BP、殼牌以及道達爾公司的表現及業績看，低油價對石油公司的沖擊依然在持續，三家跨國石油公司的轉型還處于進行之中，新的能夠適應于低油價的公司發展模式還沒有建立起來，2016年乃至今后幾年這一轉變還將繼續進行下去。從2015年的表現及今后的發展方向看，控制資本投資、加強風險管理、大力推進技術創新成為公司重要管理手段?？梢灶A見，當以投資削減為主要內容的資本控制達到一定程度時，推進技術創新和風險控制將成為石油公司重要的管理內容。此外，從2015年石油公司業務結構轉型看，低油價下三家石油公司普遍加大了對天然氣和新能源的發展力度，綠色低碳發展道路對他們來說或許已經不是口號，而是真真切切的道路選擇，這一點與全球能源行業在2015年的發展趨勢表現出高度一致性。

未經允許，不得轉載本站任何文章：