Raging River：“加拿大最牛油公司”稱號由何而來？

慘烈的石油生產商之間的價格大戰已經持續了近兩年，依然看不到緩解的跡象，眾多北美州的油氣公司已經面臨破產邊緣。這場漫長的戰爭里，即使 banlance sheet最強壯的公司也已經感到疲憊不堪了。然而,有那么一個公司，盡管名不見經轉，但是最近卻受到了投資者的熱烈追捧，投資者對它的股票估值,似乎完全沒有受到低油價的影響。這個神奇的公司名字叫Raging River Resources, 是一家在多倫多主板上市的小型石油公司。

我們先看該公司的股價，盡管石油價格暴跌已經接近兩年，在40美元左右的價格已經徘徊了一年半。但是Raging River的股票價格相對其歷史最高點，僅僅下跌了15%左右。這對一家歷史不長，產量規模很小，市值也不大的公司來說，是非常不尋常的。它的股票表現，不但遠遠優于pennwest、baytex這些公司，就連那些資本雄厚，上下游一體的大型公司如suncor、husky也要自愧不如。

更驚人的故事還在今年。2016年2月，該公司打算發行一千萬股新股票，預計發行價格在$8.65左右，結果消息一宣布，增發的股票立刻受到了投資者的熱烈認購。管理層不得不將增發的計劃擴大，以滿足投資者的要求，在24小時內宣布額外增發100萬股。到最后3月17日全部增發計劃完成時，公司實際增發了1250萬股，超額了25%，募集到資金1.08億元。從2012年起，RAGING已經經歷了幾輪增發，2012年增發股票的價格是$2.6，到2013年就變成了$5.6，到今年增發，價格已經到了$8.65。幾乎是一兩年就翻一番，在眾多石油公司為了募集資金而焦頭爛額的時代，為什么Raging River能讓人們趨之若騖?

為什么那么多人愿意押寶在這個公司身上?

實際上，Raging River的估值并不低，甚至可以說，他的當前估值實際遠超市場平均水平。2015年，該公司的產量大約是14700boe/d，而公司市值+債務已經達到了22億，這樣平均計算下來，該公司的估值達到了$150000/boed，這個估值不但遠超同類的輕油公司比如cresent point energy (cpg的估值約為$66000/boed)，也遠遠超過suncor、cnrl等大型公司。如果以該公司2015年底的2P探明儲量7600萬桶來計算，該公司的探明儲量估值達到了$30/桶。幾乎是目前普遍市場價格的3-4倍左右。估值溢價超過市場平均水平如此之多?！奔幽么笞钆Ｓ凸尽碑斨疅o愧。

既然如此多投資者為了它愿意付出高出市場平均二、三倍的溢價，那么，如果眾多投資者不是傻瓜話，Raging river一定有它的過人之處。

首先，是該公司有一個一貫創造奇跡的管理團隊。

Raging River 的管理團隊，已經是第三次復制這個成功的故事了。在創辦該公司之前，他們曾經先后成功創辦了Wild Stream Exploration and Wild River Resource兩家初創石油公司，并且成功的出售給了cresentpoint energy。2009年WILD RIVER公司出售，其股東的年回報率達到了驚人的36%。2012年，WILD STREAM的出售，給股東帶來了年化39%的回報率。而這第三個故事更加驚人，從2012年創辦RAGING RIVER以來，管理團隊已經將公司的價值提升了10倍以上。

在這個時代，我們聽多了科技行業的英才們創業和暴富的故事，對于石油這樣一個”老炮”傳統行業。這樣的創業奇跡能夠在一個團隊身上一再上演，值得全體石油人為之一振！故事同時告訴我們，即使老炮行業，如果管理出色，照樣可以創造奇跡！

RAGING RIVER的成功秘訣，在筆者看來，主要有幾點：

第一是團隊傾注全力去發現那些低成本，高回報的優質石油資產，一旦發現，那么就迅速的通過并購，大量完成優質資源的儲備，為后續的開發打下堅實的基礎。RANGING RIVER當前的資產，幾乎全部集中于SASKACHEWAN省的DODSLAND VIKING輕質油田。它是加拿大為數不多的開發成本低，回報率高的油田資產。根據RAGING自己的介紹，公司有一半的儲量屬于TIER 5級別，即加拿大油田資產回報率最高的級別之一?？梢栽?0美元以下的油價下，依然獲得可觀的回報率。一旦油價攀升，公司的盈利便可以成倍增長。

第二是公司一直執行嚴格的財務紀律，將杠桿率控制在比較低的水平，實現 ORGANIC增長。我們看到，盡管從2012年創辦到現在，RAGING RIVE的產量已經增加了700%，但是公司的債務規模DEBT/EBITDA的比例，僅在1X左右，并預計到2017年降低到0.7X。這樣低的債務比例，和市場上眾多陷入債務危機的石油公司相比，無疑能為投資者提供更強的信心。

第三是最大化資金的利用效率，迅速提升產量，增加股東的價值。RAGING從2012年成立以來，從一個產量僅2000桶的初創公司，短短幾年，發展為一個產量近15000桶/日，市值近20億的公司，公司的價值提升了近10倍。公司在控制債務規模的前提下，進行一定比例的增發融資，以獲得必要的開發資金，連同運營的現金流，滾動投入收購和開發，最終創造了滾雪球式的增長奇跡。

在石油價格危機延續的今天，RAGING RIVER成功的故事，無疑可以為那些希望在低油價的時代投資石油資產的投資人，提供一些啟示。

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