IMF前副總裁朱民：未來油價在50美元到60美元

10月14日，國際貨幣基金組織（IMF）前副總裁朱民在杭州出席了“2016浙商?財經”國際論壇，并做主旨演講。

朱民在此次主旨演講中提到全球經濟低增長、低投資、低貿易增長、低全球資本流動增長、低油價、低通脹，是全球經濟的一個新變局，還將持續下去。

朱民認為，金融海嘯的沖擊遠超想象，經濟反彈無力，情況是近70年來首見。各國試圖用財政政策及貨幣政策拉動需求，但現時已沒有空間再這樣做。他判斷，投資下降及潛在勞動率供給速度下降，為全球經濟將帶來負面影響。

由于需求委靡，加上由于頁巖油供給增加導致原油供給結構發生變化，朱民判斷，未來石油價格將被頁巖油成本決定，他預測，未來石油價格在50美元到60美元。

在演講最后，朱民認為，全球經濟低迷是一個變化的事實，沒有好和壞之說，它是一個自然的過程。剩下的只是怎么面對這個低迷的增長環境，誰能理解這個變動，抓住這個變動，誰是贏者。?

在IMF期間，朱民把“就業和增長”概念，注入到了IMF的新基因里，改變了IMF的思維方式，也幫助IMF重新獲得發展中國家的信任。

朱民曾舉例說明，以前對發展中國家的判斷，往往看重宏觀穩定，而一旦加入增長的觀點之后，就會提醒各國，未來長期的發展，需要進行人力資本的投資。

朱民從IMF回歸后，外界紛紛猜測其去向。他在一次接受媒體采訪時表示，“你看我頭發都白了，我也應該要退休了?！?/span>

以下為朱民演講節選：

全球經濟的趨勢和格局確實處于一個很大的變局之中，而作為中國的企業、經濟學家，政府領導，必須理解和把握這個變局。

2009年以來全球經濟發生了一個最大的困惑，就是整個經濟有一個反彈以后，2010年以后，持續地往下走，今年全球經濟增長速度只有3.1%左右。在過去五年里，無數的機構預言全球經濟將又一次陷入危機，它沒有發生；同樣在過去的五年里，無數的機構預言全球經濟將強勁反彈復蘇，它也沒有發生。?

全球經濟持續性往下走到現在，雖然IMF預計經濟可能在明年有所反彈，但是整個的風險仍然在往下走，所以全球經濟可能進一步持續下行。與此同時在經濟下行的時候，各國的經濟都處于一個產出缺口狀態，就是它的產出水平沒有達到它的最佳水平，其中發達國家增長率低于潛在增長率1.5%，新興經濟包括中國等其他國家增長率低于潛在水平1%。

為什么會這樣，一個很重要原因是投資水平不斷下降，居民的投資水平相比2007年、2008年預期的水平缺了一個大缺口，企業投資的缺口、投資疲軟是當前全球經濟低迷的一個很重要因素，在投資疲軟的同時更意外地發現全球貿易增長速度下跌。

在過去20年，全球貿易增長速度通常是GDP速度的一倍。但是2008年到2015年，30年來第一次GDP增長速度超過全球貿易增長速度。出口下滑的同時全球資本流動下降，全球直接投資（FDI）占全球GDP的比重，從2000年占的4.8%左右跌了2.8%，跌了40%，貿易不動、物不流，資本下降、資本不流，投資下降，所以全球經濟持續往下走。

在這個情況下當然對石油的需求在下跌，所以我們看到石油的價格在大幅度往下降，2014年末2015年不斷往下走，今年有所反彈，但石油供給結構發生變化。美國主導頁巖油的發展，結構走向頁巖油。未來十年石油的發展，結構的變化從傳統的石油生產轉向頁巖油，頁巖油今天平均生產價格水平50美元，因為在前面講到油價結構變化，從傳統的歐佩克轉向頁巖油，所以，石油的價格將來被頁巖油成本決定，我的分析未來的石油價格也就在50美元到60美元。

在中期來看，投資下降、貿易下降、油價下降，結果，當然是物價下降，所以，全世界進入一個低的通貨膨脹階段，目前全世界大概有30%左右的國家物價水平低于1%，有20多的國家低于0，也就是說進入通貨緊縮的狀態。

通貨膨脹低還不是主要，今年面對物價最大的問題是生產價格指數急劇下降，全世界80%的國家，特別是中國的制造業產品出口產品的出廠價格連續負增長，中國的PPI在過去的50個月是負，最近有所反彈，這就表明全球處于產能過剩，處于激烈的出口競爭的格局，把所有這一切放在一起，可以看到現在全球經濟處于經濟低速增長、低投資、低貿易增長、低全球資本流動增長、低油價、低通貨膨脹狀態，這是我們很多年里沒有見過的現象，這是一個全球經濟的新變局。

所以剩下的問題就是說在這個期間，利率水平當然也就不斷下跌，跌到了零，利率跟著弱經濟走，跟著通貨膨脹走。低投資、低出口、低資本流動、低通脹、低油價、低利率水平會不會持久？從深層次結構的概念來說有很大的概率，我們會繼續生活在這樣一個低的世界經濟格局之中。

我來解釋為什么，第一個很重要的原因，2008年的全球經濟金融危機對現行的經濟造成巨大的沖擊遠遠超過我們的想象，全球經濟受了2008年金融危機以后急劇下滑，但它從來沒有能力反彈，過去經濟危機是正常的事情，任何有危機經濟下滑，但是它會反彈超過原有的曲線，然后緩緩回到原有的曲線。但2008經濟危機幾乎是全球近70年以來第一次經濟下跌以后從來沒有能夠回到最早的基線，所以全世界丟掉一塊GDP水平，這塊水平已經拿不回來了。

有產出缺口，經濟走軟，總需求不足，能不能通過財政政策和貨幣政策來不斷拉動總需求，使得需求上升推動經濟增長？過去五年來無數政府試圖用財政政策和貨幣政策拉動，今天已經沒有這個空間。危機以來財政赤字不斷上升，而且跌不下來，要到2020年發達國家財政赤字才能逐漸往下走，但還是會占到GDP的50%左右。

財政支出一直往前走到2020年才能穩住，包括低收入國家。財政政策受到最大的約束， 2007年發達國家債務占GDP比重71.6%，到2014年債務比重到104.6%，增加了46%但他的付息成本仍然是2.9%，它沒有任何增加。因為利率水平不斷往下走，利率水平太低，財務赤字在上升，這個利率水平也上不去，因為它無法通過調利率來調動經濟，因為不然的話，財務沒法承擔成本，所以這是第一個財政空間非常有限，而且財政和利率水平形成了一個死結。

再貨幣政策，占在全世界25%的國家，瑞典、荷蘭、瑞士、日本、歐元區現在進入負利率政策也沒有貨幣政策的空間，在沒有總需求政策的時候，進一步發現在未來全球的潛在的增長水平也在下降，全球潛在增長水平由勞動力潛在增長水平，資本的增長水平和勞動生產率的增長水平決定，但是可以看到，在2008年到2014年急劇下跌，到2015略有反彈，但遠遠低于本世紀初的水平，如果這一統計能夠得到確認，未來的增長應該仍然處于一個低迷狀態。

為什么能夠確認未來潛在的經濟增長水平會下降，第一個投資下降，相比2007年的水平，在發達國家里，整個的投資水平跌了一大塊，很多國家特別是歐洲國家，發達國家投資水平跌了20%到25%左右，這是一個巨大的缺口，大部分的投資跌在企業。低投資是決定低增長的一個非常重要方面。

第二個就是人口結構變化，全球處于一個人口結構大變化的根本格局變動之中，第一個是人口在持續往上走，但是人口結構發生很大變化，在發達國家他的人口逐漸的老齡化，勞動力在下降，只有非洲或者南印度地區人口在增長。我們更不理解一個最大的變化就是全球勞動生產率降低，全球勞動生產率在過去15年普遍下降，美國、歐洲、日本、韓國包括印度等等。

在創新不斷出現的同時，全球勞動生產率普遍下降，潛在的投資在下降，潛在的勞動力供給速度在下降，潛在的經濟增長速度在下降，最后全球分配惡化，也給全球經濟增長帶來了負面的影響，當收入更多的集中在1%或者0.01%人手里的時候，他們的需求對于整體經濟而言是有限的，中產階級收入下滑，是推動總需求下降一個非常主要的原因，所以需求又是走軟。

在世界需求有限，總供給在投資、勞動生產力、人口結構性的變化都在拉著經濟往下走，把所有一些歸結起來，這個結論就是，全球經濟的活動在普遍的低水平、低增長、低投資、低貿易、低資本流動、低通貨膨脹、低油價、低利率，是一個結構性的變化，將持續下去，很多人說這是好事還是壞事？當然我們希望強勁的增長，當然我們希望強勁的貿易和資本流動。但如果這個變化是事實，那就沒有好和壞之說。

我尊敬的前輩科勒先生剛才講到不要去討論經濟速度下降是好和壞，它是一個自然的過程，這句話講得非常漂亮，而剩下的只是我們怎么面對這個低迷的增長的環境，誰能理解這個變動，抓住這個變動，誰是贏者。

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