低油價下石油行業發展的“星星之火”

石油產業沉浮百年，經歷了不少大風大浪，油價漲跌更是屢見不鮮。一路走來，石油產業積累了豐富的發展閱歷，應對風險的能力自是不言而喻。在本輪的油價下行沖擊下，石油產業雖然遇到了些困難，但是從業者并未因此束手無策和停滯，而是積極的想辦法走出陰影。筆者在此擬對低油價下石油產業部分業務領域“點”上的突破進行分析，并以此為基礎對石油產業未來發展轉型進行展望。事物的發展總是要經歷由量變到質變，而量變總是從一個個“點”上開始的。對于這些石油產業“點”上的變化，筆者稱其為低油價下的“星星之火”。

一、低油價下石油行業“星星之火”

1.道達爾和雪佛龍通過提高效率實現增儲

上游是本輪油價下跌的“重災區”。面對來勢洶洶的油價下行，石油公司幾乎一致選擇了削減投資，上游受其影響首當其沖，特別是勘探投資被大幅壓縮。據公開資料顯示，2014年油價下行之后由于石油公司現金流回收困難，負債率提升，石油公司壓縮投資的幅度在50%以上的不在少數。上游勘探投資壓縮的直接后果是公司儲量發現減少，儲量替代率下降，影響到公司的儲量基礎。五大跨國石油公司2015年經營年報顯示，?？松梨?、殼牌的年度儲量替代率由于受勘探投資壓縮同比出現大幅下降 。但是雪佛龍和道達爾的儲量替代率卻在此期間出現了增長。在各家公司產量基本保持穩定，投資不升反降導致勘探工作量下降及購買資產受嚴格約束的形勢下，雪佛龍和道達爾在低油價下實現儲量替代率增長可以說就是一個亮點。據悉這兩家公司保持儲量增長率穩定的秘訣均在于通過復算實現了儲量增長，而復算增儲主要依靠效率提升，說到底是受技術進步推動。按照道達爾年報的說法，公司2015年儲量替代率增長與之前年度的勘探投資和積累有關。即便如此，效率提升的對增儲的影響依然不能被忽視。按照雪佛龍的說法，依靠效率增儲的權重更大。2015年公司復算對儲量增長貢獻大的主要原因是公司在 Wheatstone項目鉆井技術和效率的提升，公司在亞洲獲得的復算天然氣儲量480BCF主要依靠提高泰國和哈薩克斯坦在運營氣田的效率。

2.頁巖油氣表現出頑強的生命力

頁巖氣革命爆發之后，全球油氣行業關注焦點轉向北美，對此業界一度有油氣重心西移之說。本輪油價下跌之后，北美頁巖油氣受到較大程度沖擊，不少公司甚至到了破產邊緣，頁巖油氣產量近年也開始下降。石油從業公司中出現負債率增加，現金流回收困難現象非常普遍。不過，在經歷了短期的油價下行沖擊波之后，頁巖油氣生產商還是頂住了壓力，并逐漸找到了一些行之有效的應對之策。

以海恩斯維爾的頁巖氣生產為例，該地區為美國七大頁巖區的干氣區，在2011年時產量曾一度達到歷史最高水平，之后出現下降，資金流向馬塞勒斯等新興頁巖氣區。不過該地區頁巖氣產量在2014年開始出現反彈，主要原因是地區油氣生產商與服務商在低油氣價格下主動求變，通力合作，通過建立卓有成效的生產運作模式和技術創新有效實現了降本和產量增長。

類似的故事在富油區的伊格爾福特亦有上演。前幾年的高油價時期，伊格爾福特曾是美國頁巖油產業的福地，吸引了眾多的投資商。本輪油價下跌之后，油氣商的利潤空間也是被壓縮不少。油氣商一方面通過轉移投資領域，更多的向成熟區塊進軍，另一方面在管理和技術應用方面狠下功夫，有效實現了成本下降。數據顯示，2014年該地區平均單井投資為6.8百萬美元-8.5百萬美元，到2015年降至5.3-6.5百萬美元；2014年該地區油氣生產操作成本為4美元-9美元桶，到2015年降至4美元-7美元桶。

3.石油行業依靠業務多元化優勢抵御油價波動

不把雞蛋放在一個籃子里曾經是投資行業一個非常流行的規律。如今這個規律在石油行業也開始起作用了。低油價下綜合性一體化石油公司依靠業務多元化一定程度上減緩了油價波動沖擊，這一點在2015年表現得特別突出。依舊以五大石油公司為例，低油價下下游具備了天然的成本優勢，獲利空間被拓寬了許多，一改往年高油價下的發展頹勢，搖身一變成為公司利潤增長源。從2015年經營年報披露的數據看，五大公司在低油價下都在依靠下游利潤增長支撐著整個公司的運營。以?？松梨诤偷肋_爾為例，2015年兩家公司上游ROCE遠低于下游ROCE。國際公司如此，國內情況也大致類似。比如，在過去高油價時期，中石化的利潤水平總是不及中石油，但是在本輪油價下行之后情況有了顯著變化。表現在具有下游業務優勢的中石化2015年利潤水平同中石油已經相差無幾，而在2016年第一季度中石化利潤甚至已經超越中石油。

相對于綜合性一體化石油公司而言，專業石油公司雖不具備綜合性石油公司一體化的業務結構，但是專業石油公司通過上游領域多元化實現和一體化類似的效果的例子也有。比如澳大利亞的BHP公司在經營上游油氣業務的同時也在經營金屬礦產資源的開發，本輪油價下跌之后公司上游業務利潤空間雖然下降，但是公司利用石油天然氣和礦產等大宗商品價格漲跌不同步有效實現了風險轉移，表現為油氣業務利潤空間下降的同時礦產業務利潤增長，從而保持了公司合理的利潤空間。

4．技術研發為康菲帶來效益

作為獨立石油公司，康菲在本輪油價下行過程中可謂損失不小，2015年出現整體虧損。此前為了挽救公司經營頹勢，康菲曾積極致力于游說美國政府解禁石油出口禁令，目的在于通過出口石油拉動油價回升幫助公司脫困。2015年年終美國宣布了石油出口禁令解除，但出口并沒有給康菲的經營業績帶來實質性的幫助，因為出口解禁并沒有使得油價上漲多少，油價甚至還因為出口禁令的解除有所下降。而這一時期，曾經被康菲剝離的菲利普斯66業績卻出現了上揚，這再一次下游業務的優勢在低油價下是客觀存在的。有人將低油價下石油化工產業的成本優勢視為先天優勢，認為低油價下獨立石油公司雖然可以通過管理效率的提升和技術創新的后天努力實現理論上的降本增效，但是這種努力面臨的困難和挑戰的難度顯然要大很多。那么，康菲公司在這樣的形勢面前是否有經營上的突破呢，答案還是肯定的。筆者注意到，2015年康菲經營年報披露的這樣一條信息，公司在2015年技術研發投入為公司帶來1億美元的凈收入，而在此之前這一方面投入的凈收入一直為負。對于這1億美元的凈收入筆者以為不可小視，畢竟它折射出石油公司在技術創新以及研發方面的效果，而技術創新是公司在低油價下走出困境的重要理論選擇之一。

歸納起來看，石油行業在低油價時期之所以能取得上述“點”上的突破，除了一體化這樣的具有先天性特點的客觀因素影響之外，石油公司的管理和技術創新是主要推動力。無論是復算增儲、研發增效還是頁巖油氣商依靠技術進步降本，都離不開石油公司的管理和技術創新范疇。

二、行業急需星星之火的燎原態勢

現實問題是石油行業一系列“點”上的突破并未能夠阻止行業整體業績下滑。就眾多石油公司在2015年度表現看，他們的經營業績依舊延續著往年的低迷狀態，這種狀態不僅表現在儲產量等生產指標方面，同樣表現在投資回報水平方面。仍舊以五大跨國石油公司為例，2015年盡管有下游業績回升的支撐以及管理和技術創新帶來的局部上游業務效率提升，公司業績幾乎還是清一色的出現滑坡。公司利潤水平和衡量財務業績的重要指標ROCE同比均出現較大幅度下降，個別公司如BP甚至出現全面虧損，見圖7-圖8。大公司如此，中小公司情況也比較類似?？傊?，當前石油行業急需星星之火的燎原態勢。

三、星星之火的“燎原機制”正在形成

理論上講，石油產業的星星之火應該可以燎原。問題的關鍵在于如何燎原，這涉及到“燎原機制”的建設問題。從過去兩年石油行業運行情況看，一系列有利于“燎原機制”形成的石油產業發展環境正在形成。

一是合作成為油氣行業發展主旋律。目前及今后石油行業發展的嚴峻形勢可能超乎想象。石油公司需要打破已有的經營模式的束縛，吸納更多的外部元素以實現跨越發展。當前石油行業發展一方面要謀劃未來，另一方面更要走出困境。某種意義上說，走出當前的經營困局或許更重要。這是因為只有把當前問題解決好了，謀劃未來才有現實基礎。當前石油行業可以說正處于與低油價抗爭的相持期，急需在短期內取得突破和決定性勝利，這需要油氣從業者彼此加強合作和資源共享，特別是技術資源研發方面。實際上本輪油價下跌之后業內已經有不少這方面的動向，比如近期殼牌、道達爾、雪佛龍計劃共同研發標準化深水生產設備以增進合作，降低未來深水油氣生產成本就是典型的例子。國內也有不少這樣的例子。中石油與BP合作共同開發國內頁巖氣，與阿里巴巴、支付寶以及地煉加強合作。這些舉措一度被人們戲稱“不務正業”，實際上反映出企業主動求變適應發展環境的發展思路，歷史會證明這種思路是值得肯定的。

二是資產優化組合有望得到切實可行的推進。資產優化組合很大程度上是通過資產并購與剝離實現資產的重新配置。目前不少石油公司已制定了相關的計劃。不過截至目前石油公司這張牌應該說只打了一半，很多計劃因為市場的冷清沒有得到落實。而市場之所以冷清，主要是因為資產的潛在買方受負債率、現金流等財務指標影響，資產購買行為受到諸多約束。不過目前市場交易已經出現改善的跡象，以北美為代表的全球油氣交易有逐漸向好的勢頭。據業內人士分析2016-2017年交易可能會出現爬坡現象。交易一旦活躍起來，各類主體可以根據自身比較優勢在市場“各取所需”，資源得到有效配置，效率提升自然就有了更進一步的保障。

三是石油行業對技術創新的重視程度越來越高。低油價下的降本需要依靠制度和技術創新，特別是后者。從近年表現看，石油行業對科技研發及技術應用的重視程度越來越高，石油公司的科技投入強度逐年在提升。以五大石油公司為例，2015年的科技投入強度較2014年就有較大幅度提升。石油公司對外發布的發展戰略中，技術創新被賦予重要內涵。

若將2014年7月開始的油價下行視為本輪油價下行周期的開始，那么在迄今為止兩年左右的時間里，以各類石油公司為主體的世界石油從業者探索出了不少辦法提升了效率。今后，合作出效率，資產優化組合出效率，技術創新出效率將成為石油行業發展旋律。只要打好這三張牌，石油產業即使面臨長期的低油價也可坦然面對。不過需要指出的是目前實現上述目標還面臨一定的困難和挑戰，需要主動作為和加快推進?？傮w看來，建立石油產業星星之火的“燎原機制”是當前石油產業走出低迷狀態，進入再平衡狀態的關鍵所在，需要全球石油行業從業者主動作為。

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